“张敬伟：减持新规这个紧箍咒让大股东不能再任性“闹天宫””

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张敬伟

端午节连休前的最后一个工作日，证券监督管理委员会发布了《上市公司股东董监关于高减持股份的若干规定》，瞬间引起了整个市场的热烈讨论。

该规则可以说是《减收规定》的升级版。 去年1月，证券监督管理委员会发布了《上市公司大股东董监关于高减持股份的若干规定》。 16个月后，证券监管委员会进一步减少新规，突显a股市场“强势监管”的主旋律。 上市公司减持制度是资本市场的基础性制度，如果不对资本大佬套上规范减持的“紧箍咒”，资本市场就会动摇，资本市场也会成为资本大佬赚钱的游乐场。 股市变成江湖或酱壳，投资失去意义，投机成为常态，这种资本游戏无法持续。

a股市场是资本市场的新势力，投资者分散较多。 在a股市场的几次下跌周期中，散户们股市的经历往往有被套牢的惨淡故事。 炒了股票，成了股东，也成了股东们自嘲的笑话。 a股市场缺乏有序和比较有效的监管，使得一些机构和上市公司成为纵横股市赚钱的人。

在市场开放和金融创新的时代，a股市场也迎来了震荡期和转型期。 资本家利用制度不健全和监管盲点，通过提价来吸引散户跟进，然后大幅减持逃避，从而引发股市动荡和整个资本市场混乱。 总之，股市的混乱大多是大股东和董监高们造成的，他们扰乱股市的大杀器就是减持股。

由此可见，制定严格的减息新规，是要对资本大佬们实施严厉的诅咒，使之成为真正的投资者，成为资本市场负责任的运营者，抑制股市投机行为，冲破资本市场充斥的投机冲动，使a股市场具有投资价值，更具有针对性

散户们可能不太了解新规则过于专业的修辞和专业术语，但不得不了解新规则的主旨。 总而言之，就是制约资本大佬的规范性减持，以保护中小投资者的利益。 具体来说，对减收主体、减收数量、减收方法等进行严格不留死角的监督管理。 也可以说不允许大股东以对自己有利的方式随意减持股票。 大股东既然要在股市担任主角，就必须继续扮演自己的角色，不能随便退堂，也不能中途退场。 这意味着监管层希望a股市场走出弱肉强食的江湖，让大中小投资者成为利益攸关的市场共同体。

新规之一是规范大股东们的减持，堵住了大宗交易转让迂回监管的漏洞。 资本市场允许定增减收，但必须符合市场规则和监管的定增减收。 根据新规，大股东因大宗交易减持，无法再让受让方在二级市场大量抛售。 因为，大股东和特定股东连续任意90天最多减收2%，另外受让人必须关闭仓库6个月。 不仅不能大宗交易，也不能竞价交易。 二是对股票非公开发行解禁后的减持进行规范。 三是完善的协议转让规则，计算持股比例在5%以上的股东减持时与一致行为人持股合并的情况。 四是完全减持新闻披露制度。 这些都非常重要，新规确定了对董监高的减持预披露要求，形成了事前、事中和事后全流程对大股东和董监高的减持披露规则。 对违反者进行处罚。

现在的证券监督管理委员会主旋律是监督管理或一边开放一边监督管理。 刘士余上任后，开了巨额罚单。 在a股市场上不遵守规则的人越来越少，削减新规只是强势监管措施中的“一个”。 不得不说资本市场是开放性的，只有让a股市场摆脱政策市、投机市、泡沫市，形成规范市场，才能实现真正的全球市场。

减少新规是借鉴了美日等成熟市场的监管经验。 这些经验使a股市场更加明确，值得期待。 但必须证明的是，股市规范和股市行情是两回事，不要把新规则看成是促进股市牛情的催化剂。 否则，投资者可能会失望。

增收和减持是股市的正常生态。 中小投资者可以任性地做股市的加减法，但资本大佬做不到。 他们是股市大玩家和利润的当事人，野蛮增收或任性减持会扰乱资本市场。 减持新股是使股市更加合理，资本市场更加健全。 具备更明确性和投资愿景的股市，对许多散户来说是相当有利的。

(作者是中国人民大学重阳金融研究院客座研究员)。