“新兴市场增长从第一季高峰回落 第二季增长放缓”

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年第二季度汇丰创业板指数( emi )从上一季度的57.4降至55.8。 指数从一季度两年来的高位回落到去年三季度以来的最低水平，标志着经济增长率开始下降。

最近一个季度，生产增长率高于调查的长期平均值，增长率虽然稳定，但没有恢复到金融危机前的平均水平。 但是，金融危机发生后，服务业的扩张速度首次超过制造业，表明经济整体增长越来越均衡。

服务业的增长率与上一季度创纪录的近两年来的高位相同，但制造业增长率较一季度调查历史新高大幅下降。

创业板指数是基于对14个新兴市场制造业和服务业进行的19项“采购经理指数”( pmi )调查而制定的，目的是为经济趋势提供最可靠的指标。

拉动复苏的出口增长在第二季度放缓

二季度创业板指数显示，一年前生产回升增长以来，经济首次出现放缓迹象，新订单增速放缓，反映制造业出口尤为明显。 出口增速为去年第三季度以来的最低，与上一季度近期调查历史最高值相比大幅下跌。 除俄罗斯和东欧国家外，其他主要新兴市场出口增长下降，其中中国内地和台湾地区更是急转直下。

出口增长放缓，制造业订单总量增长降至一年来最低点。 另一方面，服务业新业务增长率平稳上升，创两年半来新高，但不足以抵消制造业降幅，新兴市场产品和服务新订单总体减少。

综合各主要新兴市场来看，巴西和中国的生产和新订单增长疲软，印度和俄罗斯增速加快，俄罗斯的复苏过去落后于其他几个国家。

库存周期的刺激作用减少

调查结果表明，商品贸易增长放缓是因为库存周期的影响在减少。 经济衰退期间，公司大幅削减产品和投入品库存量，随后销售好转，公司重建库存，两类库存保持稳定。 衡量库存量与订单量之差的新订单/库存比上季度达到调查历史高点，本季度滑落到了一年来最低点。 因此，第二季度生产用投入品的购买量增长幅度收窄。

但是，可以看出，尽管采购活动增长放缓，但供应商供货仍存在滞后问题，且滞后程度在本调查历史上几乎最为严重，供应链瓶颈问题尚未解决。 由于制造业订单数量增加，制造商的生产能力无法应对，积压的产量也连续四个季度上升。

时隔两年半，为了提高生产能力以应对对商品和服务的诉求的增加，新兴市场公司增加了员工，就业增长率居2007年末以来的首位。 目前，就业连续第四个季度上升。 与制造业相比，服务业的职位增长率更大，证明了经济增长的基础进一步扩大。 事实上，服务业就业增长率创两年半以来最高纪录，有助于抵消制造业地位下降对整体就业形势的影响。

由于各新兴市场的生产和新订单的增加趋势不同，雇佣的增加也有差异。 虽然中国和巴西的就业增长放缓，但印度和俄罗斯有所改善，其中俄罗斯时隔两年增长，值得关注。

价格

价格压力在二季度略有减轻，投入价格和产出价格涨幅均较创回升高峰的上季度有所缓解。 虽然生产价格涨幅仍然非常有限，但原因是终端市场诉求薄弱，许多制造业和服务业公司难以将价格涨幅转嫁给客户，利润空之间受到挤压。

虽然本季度投入价格涨幅有所缓和，但仍高于该调查数据的长期平均值，特别是制造业再次出现供给不足，许多供应商强势涨价。 但在中国，价格压力明显缓解，对新兴市场价格的整体走势有风向标作用。

经营前景

继上个季度之后，服务业对未来一年经营前景的乐观度在二季度再次回落，信心指数降至一年来最低点。 俄罗斯和印度对未来的看法有所改善，但巴西和中国的信心指数下降，整体信心度至此消除。 数据显示，新兴市场企业预计未来几个月的增长势头普遍放缓。

跨国政府采取管制措施的新兴市场增长率放缓

综合各市场来看，停滞迹象最明显的是中国和巴西。 近几个月来，对于经济过度扩张的担忧，两国各自采取措施，阻止经济过热似乎不是偶然的。 相反，印度和俄罗斯的经济继续加速扩张。

毫无疑问，主要原因是前期指数回升，全球库存周期逆转。 从2008年到2009年上半年，世界各地的公司因为担心再次出现大萧条而削减库存。 事实上，这对世界经济构成了威胁，也有可能引起经济崩溃。幸运的是，之后各国采取了大规模的经济振兴措施，对市场恢复了信心。 在此过程中，公司也意识到不必对库存采取“焦土政策”。 随后，工业生产回升，国际贸易回升，发达国家和新兴市场的生产和新订单回升。

但是，世界经济的迅速发展正处于新的阶段。 尽管库存周期有所改善，但发达国家的内需并未好转，因此影响了新兴市场公司的出口业务，无法保持过去几个月的增长势头。 另外，由于发达国家将进入几年的财政紧缩期，国际贸易有可能进一步减弱。 在某种程度上，汇丰创业板指数反映了这种迅速的发展趋势。 过去几个月，制造业的新订单受到下行的压力。

因此，目前最大的问题是发达国家的经济前景再次变得不明朗。 对此，新兴市场能否独善其身，继续保持复苏的步伐？ 一个令人鼓舞的现象来自服务业。 最近一季度，服务业活动持续加强，证明即使制造业蹒跚，新兴市场内需仍保持稳定。 另一个可喜的现象与减轻通货膨胀有关。 新兴经济体对通货膨胀吗？ ？ 对上涨的担忧可能是南南贸易重新铺设的丝绸之路正在开始消失。 第二季度，投入价格和生产价格的上涨压力有所下降，意味着目前实施更严格紧缩政策的紧迫性可能减弱。

除了提供稍微具体一点的新闻外，创业板指数还可以关注一些支持新兴市场今后继续增长的重要因素。 与发达国家不同，新兴市场大多摆脱了曾经影响快速发展的巨额债务遗留问题。 这是有利因素。 因此，在今后几年，新兴市场经济迅速发展，应该不会像发达国家那样被财政紧张所束缚。 此外，新兴经济体中增加了支持快速发展的具体机制。

首先是贸易。 说起国际贸易，很容易联想到中美之间以及印度和欧洲之间的贸易往来。 但是，近年来贸易增长最明显的地区是新兴经济体之间。 除一、两个比较特殊的例子外(最明显的是中欧国家，通过加入欧盟大大加强了与西欧的贸易关系)，今天，新兴市场的相互贸易程度比以前更加明显。 说我们见证了古老的“丝绸之路”的现代版也许并不为过。 上个世纪的大部分时间，这些国家和地区之间的商贸活动似乎非常清淡。

第二个重要的快速发展趋势与资本流动有关。 20世纪90年代，世界经济首先受到日本经济放缓的影响，之后不得不应对亚洲金融危机。 这常常被认为是世界贸易崩溃，各国最终都会受到冲击，但实际上这种情况并没有发生。 日本和许多亚洲其他经济区块成为廉价资本来源地，这些廉价资金最终流向西方股市，引发高科技投资热潮，推动生产力大幅提高，但2000年资产泡沫也破灭。 现在，同样的逻辑可能反过来适用于当前的形势。 也就是说，随着西方国家经济放缓、低息政策，鼓励资金东移南移，新兴市场由此受益(但新兴经济体决策者需要谨慎应对资产泡沫风险)。 。

第三个主要的快速发展趋势与商品价格有关。 在西方国家面临20世纪30年代以来最严重的衰退期间，商品价格持续上涨，这是近年来明显的变化趋势。 这是因为中国和其他主要新兴市场客户对全球商品的定价力度越来越高 但在这一过程中，新兴市场对商品的诉求也引发了全球收入和财富的再分配，逐渐从以商品费为中心的发达国家转移到以商品生产为中心的新兴经济体。 今天，对许多新兴市场来说，中国经济前景的重要性超过了美国。 也就是说，世界经济和政治格局正在发生历史性的变化。

汇丰的最新调查显示，虽然新兴市场还没有完全脱离发达国家的影响，但针对发达国家发生的各种情况，新兴经济体的绝缘能力逐年加强。 另一方面，许多新兴市场的决策层对经济增长的速度和通货膨胀的压力感到担忧。 对此，它可以为最新指数和迄今为止众说纷纭的经济过热问题带来些许安慰的解读。