“医药卫生产业链调整 新兴行业快速发展空间大”

本篇文章2056字，读完约5分钟

年初以来，医药股成绩比较突出。 沪深300指数跌幅达到25%，同期医疗保健指数比年初下跌5.6%，对大盘表现获胜近20个百分点，表现出良好的防御性。

放在更长远的注意力上，医药指数的表现更佳。 2000年以来的10年间，医疗保健指数涨幅达到232%，是所有领域指数中最好的，同期上证综指涨幅只有82%，表现出对医药健康领域周期波动的防御性和持续增长性。

快速趋势:产业升级、并购整合

对中国医药( 600056 )卫生领域来说，2005年是分水岭，正式拉开了新一轮医疗改革的帷幕。 迄今为止，新医改已跨越五年，随着改革的推进，医药卫生产业链也发生了调整，结构性分化已经发生，在明确的快速发展定位驱动下，产业升级和并购整合成为大趋势，为产业整体效益的提高奠定了基础。

从中长期来看，在市场诉求导向、产业转型、研发创新等背后力量的推动下，创新药物、医疗器械、医疗服务等新兴行业将获得更好、更快的发展机遇。

加快收入:新兴领域的崛起

从收入增速来看，医药制造业2006~2009年复合增速略高于2002~2005年数据，但在子领域化学制剂、生物制剂、中药饮片和医疗器械增速明显上升。 从利润总额增长率来看，2006~2009年的cagr (年均复合增长率)比2002~2005年的cagr大幅上升，子领域中卫生材料以外的子领域的增长率明显上升。

在医疗改革中发生变化的不仅仅是盈利性，从产业结构来看也在调整。 2002年至2009年，医药领域平均收入增速为21%左右，化学原料药明显低于整体增速，医疗器械、生物制剂收入增速快于领域平均水平。 展望未来，生物技术、医疗器械、医疗服务三个行业将迎来较好的快速发展机遇。

专业行业:高壁垒小蓝海

推进企业品牌专业化是当前适合国情的路径选择。 相对于国内许多制药公司，普遍公司规模小，走专业化路线有利于公司将有限的人力物力集中到一个行业形成快速发展的特点。 专业行业就像一片小蓝海，对研发和销售要求相对较高，有利于公司构筑较高的进入壁垒。 在国内，企业品牌专业药物发展迅速的是恒瑞医药( 600276(600276，收盘价38.20元)、华东医药( 000963 ) 000963、收盘价22.31元)等，与此相对，已经形成了多种专业产品线 例如恩华药业) 002262 )为00002262元即收盘价17.82元)、信立泰( 002294 ) 002294、收盘价66.81元)、人福医药( 600079 ) 600079、收盘价15.89元)等都属于小行业或

生物技术:创新引领未来

在世界医药产业中占绝对比例的仍然是化学制剂药物，但是化学药物的创新越来越困难，生物技术已经成为药物开发的首要方向。 从世界过去8年的快速发展来看，生物制药产业的增长率明显高于制药产业的平均水平。

中国的生物技术产业虽然起步晚，但赶上的速度很快。 2002~2005年间，生物制药收入和利润总额的复合增速分别为18%和17%，2006~2009年，这两个数字分别上升到29%和47%。 随着领域的迅速发展，收入在制药领域所占的比例从2002年的7%上升到了9%。 目前，国内生物技术企业的广告主要集中在基因工程药物、疫苗、血液制品等行业，主要代表公司为华兰生物( 002007 ) 002007，收盘价43.59元)，科华生物) 002022，收盘价13.97元)，天坛生物

医疗器械:还有隐形冠军

国内医疗服务市场前期仍处于垄断状态，从目前的政策导向来看，我国医疗服务市场正处于转型期，未来将有广阔的快速发展空之间。 国内从事医疗服务的主要代表公司为埃尔眼科( 300015 ) 300015、收盘价36.60元)、通策医疗) 600763、收盘价9.27元)，随着政策的开放和产业资本的推进，资本市场将有更多的企业涉足医疗服务领域

国内医疗器械的崛起始于近几年，到2005年国内还处于医疗器械净进口状态，2005年以后，国内医疗器械出口增长迅速，远远超过进口额。 尽管如此，中国的医疗器械市场还不算强势，国内生产品种以中低端为主。 给医疗器械带来成长的不仅仅是医院市场。 现在，更多的自我保健向家庭医疗器械敞开了大门。 医疗器械是一个比较特殊的行业，产品差别很大，但在这个小行业中，也有类似鱼跃医疗( 002223 ) 002223，收盘价33.61元)的隐形冠军。

政策法规:不改变长期趋势[/s2/]

随着改革的深化，受政策的影响，医药公司会分化。 但是，我们认为医药领域快速发展的大趋势不会因为短期政策的影响而改变，医药板块的调整将带来淘金的机会，从下跌的过程中抓住结构性机会将成为未来的首要投资线索。

在最近的调整中，医疗健康领域在每个子板块表现出一定的差异。 子板块估值普遍下跌，全区域和全年pe中间值分别回升25倍和19倍。 其中综合制药公司和大宗原料药板块最低，医疗服务、医疗器械、化学制剂药物最高。 从结构角度看，随着板块评价的分化，一些公司已经进入长时间价值区间。