“叶檀：铁路企业大规模上市将拉低市场估值”

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如果没有很大的勇气，就不能预测中国证券市场很快就会进入牛市。

的上市还没有结束，大型铁路公司的上市融资如箭在弦。 7月26日，中国政府网印发《国务院办公厅关于鼓励民间投资健康快速发展重点事业分工的通知》，提出“抓紧制定铁路体制改革方案”、“积极支持铁路公司加快股权改革上市，拓宽民间资本进入铁路建设行业的途径和途径”。 前者首先由铁道部提出改革方案，快速发展改革委与中央编辑、铁道部、交通运输部、财政部提出意见并向国务院报告，后者由铁道部、证券监督管理委员会、快速发展改革委共同负责。

中国进入高铁建设高峰，高铁技术是罕见的具有国际竞争力的技术。 本来，公司在这样的领域上市多亏了市场，但为什么现在变成了可怕的金钱之旅呢？

首先是铁路部门的债务越来越重。 根据民生银行( 600016 )发布的《年中国交通运输业快速发展报告》，铁路建设资金来源中，债务融资的比例从2005年的48.83%超过了2009年的70%。 铁道部的资产负债率在逐年上升，预计2009年的负债总额将超过1万亿元，资产负债率在55%以上，预计每年可能超过70%。

还债的压力将是无法承受的沉重。 由于债务融资比例越来越大，去年铁路部门支付的利息预计将达到400亿元以上，将来有可能超过1000亿元。 高速铁路的建设价格是以前流传下来的铁路的3倍，有研究机构预测到了2010年铁路部门的债务总额将上升到3万亿元。 根据大公评级机构拆除铁路建设债券显示，截至2008年底，铁道部总资产18553.15亿元，总负债8683.95亿元，全员权益9869.20亿元，资产负债率46.81%。 2008年，铁道部主营业务收入3435.76亿元，利润总额461.13亿元。 从目前情况看，铁道部无法偿还债券的本金。

其次，铁道部有高质量的资产，但这些资产大多已经上市。

中国具有重要的高铁技术和广阔的市场前景。 中国轨道交通装备制造公司在国际市场实现了两大转变。 出口产品以从零部件到整车为主，从整车普通产品到高端产品为主。 仅南车、北车两家公司，去年在海外就获得了23亿美元的合同，其中电车和地铁等高级产品占合同总额的70%以上。 目前，中国北车( 601299 )和中国南车) 601766 )在世界铁路设备制造商中的市场份额各为5%。 距离庞巴迪、阿尔斯通、西门子、川崎重工、通用电气等国际铁路装备制造巨头不远，上述各公司的市场份额分别为20%、17%、14%、9%、8%。

未来，中国铁路装备将继续投资，装备制造业将迎来增长高峰。 民生银行报告称，2009年，中国铁路装备采购消费980亿元，预计全年将超过1300亿元。 但是，装备制造业的上升，并不一定意味着客流物流的上升，后期的运营损失是最大的不明确因素。 以北京-天津高速铁路为例，坐在良好的地理位置上，成为连接中国两大城市的纽带，未来北京-天津城市圈的大动脉，但目前必须面对赤字不自然的状况，前往铁道部、天津市、北京市、中海油服( 601808 ) 上市后，四大股东可以翻身咸鱼，成为利润丰厚的企业。

铁道部专家对正在建设的京沪高铁非常乐观，认为世界上最具盈利能力的高铁开通三年后将受益。 京沪高铁客运量预测为，单线运输量每年8000万人，总客运量每年1亿8000万至1亿8000万人，列车最小发车间隔为5分钟，高铁只取代了航空空的主导地位，上述预测可以实现 事实上，铁路部门对武广高速铁路、京津高速铁路的预测过于乐观。 无论如何，京沪高铁未来的上市将成为铁道部重要的融资平台，京沪高铁实际盈利后，对投资者有多少好处仍不确定。

社会效益和公司效率如何均衡，意味着即使京津高速铁路非常重要，其损益也应该通过彻底的市场化来处理，而不是一个人设食利阶层，从开工之初的融资进入市场，在市场上定价和选择。

第三，铁路部门作为垄断铁霸，对市场有隔膜。 铁路部门拥有投资企业、几家上市企业，中铁对京沪高铁等下属企业拥有绝对支配权，行政色彩浓厚，是技术吸纳、创新成功后市场化经营屡屡不公的根本原因。

铁路公司大规模上市，与金融机构上市效果相同，加大资产池，降低证券市场的整体评价中枢。