“监管层对上市企业募投项目态度转变”

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新股发行以来，“古股转让”的“双刃剑”效应已经成为业界和学术界争论的焦点。 奥卡因( 300361岁)搁置ipo而引发话题，使“古股权转让”的存废问题成为热门话题。 但是，从制度设计的合理角度来看，存量发行并不是不成熟的制度。 纵观国外成熟资本市场，股票发行是新股发行中广泛使用的操作。 事实上，中资企业海外上市也经常引入这种安排。

所有成熟市场都面临过这个制度的弊端。 也就是说，在“人为选择”的一些“内部人”将旧股套现、人为提高发行价的冲动下，大规模存量发行也影响了上市公司财务结构和股权结构的稳定性。 因此，在国外成熟市场，实施该制度时多严格遵守“三公大体”和数量限制，以抑制库存发行对市场力量和企业质量的侵蚀。

证券监督管理委员会要求古股转让数不得超过自愿设定12个月、设定上限出售期的投资者取得出售股份的数量，发行人、转让古股的股东与相关网络下的投资者之间不得存在财务援助等不当利益安排。 该措施符合国外市场的普遍做法，通过数量限制，保护市场对新股定价影响较大，抑制企业内部人士高价套现的负面效应。

更值得注意的是证券监督管理委员会对企业募股项目态度的变化和募股用途限制的放宽。 事实上，募股项目限制在国际上已经不是主流监管理念，融资目的的多样性才是资本市场快速发展的大趋势。 另一方面，在成熟市场实施库存发行，至少关注所谓的超募问题不是首要目的，越来越多的是，该制度通过增加流通股的供给，推动买卖双方的充分博弈，实现新股合理定价，从而减少企业上市后的股权减持。 关于这个问题，肖钢证券监督管理委员会主席在与专家座谈时表示，募股项目本身就是“过时的固定资本投资概念”。 根据证券监督管理委员会这次公布的数据，扣除发行费用后，绿色联赛科技( 300369 )一家的净募集金额超过了项目的需要量。 这一数据不仅反映了古股转让对所谓“超募问题”的抑制效应，也传达了证券监督管理委员会对募资项目转变限制态度的信号。

其实，只要超募用途合理，新闻披露就会得到比较有效的保障。 超募资金至少可以留在上市公司的“口袋”里，还会导致发行者净资产每股的增加。 退一步说，超募资金放在银行也有利息收入，投资者的每股权益也会增加。 此外，超募资金的存在还将在一定程度上缓解上市公司的融资压力，保证上市公司在投资机会到来时及时把握，减少不必要的融资价格。 因此，证券监管委员会这一态度的转变，不仅可以从战略上比较有效地平衡存量发行的“负能量”，而且在战术上，为监管理念的转变和新股发行市场化方向注入了意义深远的“正能量”。

(申银万国证券株式会社) )。