“蓝筹股“T+0”胎动 A股全面实行须过四关”

本篇文章2453字，读完约6分钟

最近，上海证券交易所呼吁用蓝筹股推进“t+0”制度。 那么，推行这个制度成熟吗？ 国外成熟市场的经验，对我国有什么借鉴之处？ 就这个问题证券日报记者访问了专家。

改变“沪弱深强”的结构

前几天，初创公司可以自主选择上市地的话题一石激起千层浪，引发了关于沪深交易所地位平衡的讨论。 其实，此前呼吁关闭蓝筹股“t+0”的所有交易机制，也与此直接相关。

“上海证券交易所呼吁引入蓝筹股t+0交易系统，是因为目前上海证券交易所较弱，这直接关系到交易的激活和交易效率。 》北京大学经济学院金融系副主任吕随启(财苑)在接受《证券日报》记者采访时做了以下发言。

记者了解到，沪深两交易所成立以来，长期保持着“沪强深弱”的格局。 此后，国家为了进一步平衡两者，将中小板和创业板放在深交所，深交所地位开始上升，以国有企业为主的大盘蓝筹股相继上市后，上海证券交易所的特征逐渐模糊。 特别是在“十二五”确定产业结构升级后，中小板和创业板上市的企业逐渐增加，大型蓝筹投资的不活跃带来了“沪弱深强”的格局。

吕启表示，上海证券交易所前呼吁设立“国际板块”，乃至前几天的“战术新兴产业板块”，目的都是逆转颓势。 但上海自贸区的设立带来了“国际板”的“流产”，而创业板、“新三板”的定位与“战术新兴产业板”相同，所以上海证券交易所转向了上市大盘蓝筹股“t+0”的交易机制。

“t+0”没有法律障碍

今年“两会”期间，上海证交所董事长桂敏杰表示，上海证交所是一个以多级蓝筹股为主的市场，交易所将继续努力使蓝筹股更具吸引力。 “关于蓝筹股实施t+0交易制度，上海证券交易所正在努力推进。 ”

“t+0”交易机制是指日内周转交易，通俗地说，投资者当天买入后，可以当天卖出。

对此，英国大学证券首席经济学家李大霄(财苑)韦博)向证券日报记者表示:“全面推行t+0交易制度，条件不成熟，对局部尝试也要慎重。 目前大盘蓝筹股普遍估值偏低，年均换手率为50%，因此在这方面推行t+0交易机制，对搞活市场有一定的积极意义。 ”

根据wind最新数据，截至4月1日收盘，上证综指市盈率为9.25倍，市净率为1.28倍，上证50指数的市盈率和市净率分别为7.14倍和1.13倍。 沪深300指数的市盈率和市净率分别为8.28倍和1.24倍。 由此可见，a股蓝筹股已经处于历史最低评价水平。

20世纪95年代初，我国a股市场曾实施t+0交易，但由于当时股市投机过度，认为t+0交易助长了市场炒作的风险，于1995年被禁止，“t+1”一直活跃在历史舞台上。 此后，2005年证券法修订时，“当天购买的股票当天不得出售”的规定被取消，a股推行“t+0”交易制度不再有法律障碍。

证券监管委员会发言人张晓军曾表示，“t+0”交易对市场快速发展有一定的积极意义。 一是有助于释放交易诉求，提高市场活跃度，提高市场流动性。 二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源效率； 三是有助于投资者规避隔日股价波动风险，或提前结束盈利。 对于无法通过etf申赎组合操作和股指期货套期保值等手段控制风险的中小投资者来说，有助于进一步增加交易渠道四、扩大投资者的交易模式，推动证券领域和基金管理领域产品和交易方法的创新。

中央财经大学证券期货研究所所长贺强(财苑)表示，目前“t+0”交易机制恢复，推出“t+0”可以规避风险，活跃市场，增加交易量，增加证券公司的交易佣金。 而且，“t+0”对股市的暴涨暴跌也会起到作用吧。

招商证券一位分析师告诉记者，对大型优质企业进行“t+0”交易，为其创造多资金当日平仓提供了机会，降低了夜间仓单的风险。 这样，多头敢于投入越来越多的资金入场，市场过度做的意愿增强，也促进了大盘“走牛”。

全面推进“t+0”还需要时间

“需要注意的是，交易机制只是一种形式，目前虽然长期推行t+1制度，但我国a股市场仍属于融资市，投机氛围依然浓厚，因此全面推行t+0的条件还不成熟 ”吕启说:“另外，目前中小投资者一般多思考，但空的思考并不完全，与组织相比，中小投资者的专业能力明显不及，因此发售t+0对中小投资者不一定是绝对的利益。”

记者了解到，去年8月，在光大乌龙指事件中，早盘大幅拉升后，不少中小投资者在“羊群效应”的驱使下，争先恐后地忙于高位买入，遭受无力的损失。

张晓军此前表示，目前全面执行“t+0”存在多方面的风险。 一是a股换手率已居世界前列，缺乏实行“t+0”交易改善市场流动性的必要性。 二是“t+0”交易有可能加剧市场宣传，提高市场大幅波动的风险。 三是经验丰富、规模较大的投资者使用高频交易和算法策略，会使中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。 四是存在潜在的系统性风险。

华东师范大学的研究表明，实施“t+1”交易后，股市波动性呈下降趋势。 另外，也有研究称交易越频繁收益越小。 以年市场数据为例，专业机构、自然人平均持股时间分别为143个交易日和44个交易日，分别对应7.71%和2.44%的收益率。 持股时间越长的自然人收益率越高。

“从海外经验来看，美国和我国台湾都将日中周转交易限定在信用账户内进行。 另外，为了防止风险承受能力不足的中小规模投资者频繁进行周转交易，各市场都严格监督周转交易，并设置了一定的投资者门槛。 ”张晓军说。

记者在纽约证券交易所网站的《现金账户交易规则》中得知，投资者必须确保自己账户内的自有资本满足25000美元的最低要求，才能在连续5个交易日中有4笔以上的日内周转交易。 如果余额不足25000美元的账户被标记为“即日交易账户”，该账户将被冻结90天，需要防止新的交易。 此外，现金账户买卖交易一般需要在三个工作日之间办理交割手续，根据规定，出售股票所得金额将在第三个工作日以后采用。

“很多中小投资者认为的t+0制度是在不经意间当天买入卖出，但其实并不简单。 在国外，t+0并不宽松，有相当多的配套措施和制约条件，但这也不是我国目前实行t+0的情况。 ’上述拆迁师告诉记者。