“中国股市是“面子” 混合全部制是“里子””

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股市是一国经济的晴雨表，“面子”； 所有制稳定的实现形式是一国经济良好运行的内在保障，是“里子”。

党的十八届三中全会提出“积极快速发展混合全制经济”，此后这一表现备受瞩目。 有人认为混合全制改革将开启国有资本和非国有资本合作经营的新时代混合全制在1999年15届4中全会上已经写入中央文件，此后十几年来没有什么积极的进展。 还有人认为，既然已经有了股份制，股份制本身就是多种股东混合合作的产物，没有必要特意提出混合全制的概念。

那么，混合全制改革到底要应对什么问题呢？ 我们还是要认真研究《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的政策决定》的相关表述。 《政策决定》指出，国有资本、集体资本、非公有资本等持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式，有利于国有资本的扩大功能、增值、竞争力的提高，是各种所有制资本长期互补、相互促进、共同快速的 允许越来越多的国有经济和其他所有制经济迅速发展成为混合所有制经济。 国有资本投资项目允许非国有资本参加”。 笔者认为，这一表述的内涵显然不是“股份制”三个字所能涵盖的，具有鲜明的对比性，内涵更深，即强调国有资本与其他类型资本的相互进入和融合，意在推动我国基本经济制度实现形式的升级

首先是平等共荣各类资本主体，共同快速发展。

在“积极快速混合所有制”的命题下，无论私募股权等非国资进入国资(或国资控股)公司还是国资非国资控股)公司，都要按照市场大体进行工作，并按照法律规定

“混合所有制”这一表述，也是对曾经出现的“国进民退”或“民进国退”争论的积极回应。 不同的全制资本只要遵守法律，基本权益是平等的。 必须创造条件，创新机制，开拓道路，实现“两个不可动摇”的真正融合快速发展。

二是实现公司治理的优化。 各类资本依照法律规定组成企业或企业集团，形成多元统一的股东会、董事会，并在此基础上实现企业整体资本运营的市场化。 在企业内部，各类股东根据规则形成相对和谐的管理秩序，发挥各自的作用。 在国有资本占主导地位的公司中，民间资本可能是“跟随者”，但在资本占出资份额相应权益的人民中占主导地位的公司中，国资也成为“跟随者”，同样可以按照出资份额享受相应的权益。 股东出资比例比较均衡的企业，各方按多元统一的方法决定。

当然，混合制不一定是企业制，也可以是合伙制、合伙制等方法。

三是建立和巩固积极的社会期望。 混合制是我国基本经济制度的实现形式是长时间化的制度安排 国有资本的主导作用、控制力、国有资本和非国有资本在具体公司的比例分配，必须按照国资特定目的和市场规律并重的大致方法确定。 国资管理的制度安排相对稳定，一旦发生必须向社会公示的重大变化，必须经过必要的法律手续。 只有这样，才能纠正国资和非国资完全对立的错误认识，纠正将“两个坚定不移”分开的错误倾向。

只有这样，国资、非国资才能真正自然、自主地相互进出。

很明显，目前我国混合所有制的快速发展还没有达到自然、自主的领域。 正式基于这样的现实，中央强调混合全制经济是我国“基本经济制度的重要实现形式”，要求积极快速发展。

任何创新都需要合适的平台。 股市是深化所有系统实现形式改革的最重要平台。 我国股市经过近24年的快速发展，在以股份制为载体的混合全制道路上迈出了一大步，积累了许多经验。 但是，从整个社会来说，监管者、国内中小投资者，甚至国有资本的受托管理者、海外投资者都有按照姓“国”、姓“民”的标准对公司进行分类的习性，从而产生了一系列超越股东资本的权益差距。 这表明民间资本和国资之间客观上存在着不平等，有时甚至很强。 这自然是在股市快速发展的过程中直接反应出来的。

可以这样概括股市和混合所有制的关系现状。 另一方面，股市为了混合全制，打开了空之间，建立了平台。 另一方面，股市上对所有产品的僵化封锁尚未完全消除，国有股流动性依然微弱。

但是，我国股市市场机制还存在诸多不足，监管也存在诸多缺陷，它仍然是目前最公开、透明、价格公平的市场化平台，最受投融资双方接受。 所以，股市将成为实现混合全制进一步改革的主战场，是自然的选择。

目前，我国股市面临着阶段性快速发展的瓶颈，熊市特征明显。 一个常见的说法是，经济下行压力、结构转型困难。 但是，长达6年多的熊市认为，与6年来年均8%的经济增长率相比，完全不相称。 长期以来，我国也是“牛短熊长”。

良好的经济基本面和强劲的快速发展后劲无法在股市表现出来，这是市场化程度低造成的。 站在股市内部来看，从市场机制不够完善的股市外部来看，整个经济体制改革都遭遇了“深水区的困境”。 市场化程度低的深刻原因，不是其他，而是所有产品的实现形式改革都不充分。

混合制发展得很快，公司之间的竞争更充分有效，股市的价格标准更稳定，公众的预期也更稳定，相反，混合全制不迅速发展，股市的价格标准就不稳定，公众的预期也就会紊乱。

混合制是“里子”，股市表现是“面子”。 如果从股市管理的角度只看股市的走势，要搞好这个面子是不容易的战术高度，如果不从整体体制这个根本着手，积极调整整体体制的结构，面子最终是不会好起来的。

以更加开放的态度运用混合全制，实践混合全制，消除股流上僵化的全制禁忌，预计股市对资金的吸引力将大大提高，市场表现也将更加活跃。