“美元指数弱势难改”

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上周末公布的美国非农就业数据远远超出市场预期，但这并未对美元产生持续的提振效果。 由于本周初关键不足，外国汇市夏季交易行情特征越来越明显，市场波动率进一步下降，美元指数呈连续下行趋势，但仍固守在80整数关口之上。

显然，市场对美丽的就业数据漠不关心的首要原因是，投资者相信美国就业市场目前的强劲表现不足以加速联邦储备系统理事会主席耶伦和其他决策者退出宽松政策。 耶伦已经表示，单一的失业率指标没有全面反映就业市场改善的现实，需要结合就业参与率、职位空不足、薪资增长等指标进行综合考虑。 本周初公布的美国5月职位空短缺数创近7年来新高，但上周末的数据显示，就业参与率仍处于历史低位，薪资增速离不开通胀率。 这意味着就业市场改善程度尚未达到联邦储备系统理事会预期的结果，居民支出可能受限于就业市场，联邦储备系统理事会将维持目前退出宽松政策的步伐。

目前，为了唤起市场对联邦储备系统理事会加快紧缩货币政策的期待，美国的经济基本面似乎越来越有必要。 但是，至少从联邦储备系统理事会相关人士最近的发言来看，联邦储备系统理事会依然保持着原有的姿态，并不急于改变市场预期。 这意味着稍晚发布的6月份fomc会议记录也不容易让投资者满意，美元也不容易盈利。 今年拥有投票权的明尼阿波利斯联邦储备系统理事长柯谢拉科塔表示，由于低利率环境长期持续，联邦储备系统理事会的通胀和就业目标仍未实现。 因此，在今后一段时间内，联邦储备系统理事会将采取展望战略，看看经济能否进一步改善，然后决定是否向市场发出紧缩信号。

因此，在联邦储备系统理事会不断传达维持低利率环境、确保经济持续复苏的背景下，投资者对市场保持较充裕流动性的预期始终存在，美元也难以由此呈现单边强势态势。 而且，由于预期广阔的流动性而引发的市场风险情绪始终保持高位，非美国货币只要有一点好消息就会明显上涨，但利空新闻只能是以利润结束非美国货币多头头寸的借口。 但是，由于进入今年以来罕见的低波动率状态，加上夏季是一直流传的低波动率季节，外国汇市交易的活跃度始终不高，这也在一定程度上限制了市场对美元的热情，陷入低位震荡的格局。

但是，联邦储备系统理事会对经济前景的预测是否过于保守还值得商榷，特别是对经济增长的预期和对通货膨胀的预期出现了差距。 虽然联邦储备系统理事会认为经济复苏将得到改善，但由于就业市场的闲置会制约通货膨胀的上升，因此有必要维持超宽松的货币政策。 但是，联邦储备系统理事会最在意的核心pce物价指数确实持续维持在接近2%的目标位置，联邦储备系统理事会更加重视经济增长而实施的宽松政策是否会带来潜在的通货膨胀和泡沫风险，仍然需要面对。 正如本周初奥巴马政府经济恢复顾问委员会成员马丁所说，联邦储备系统理事会对通胀问题的反应太弱太慢，通胀很可能比预期的要快。

显然，市场仍然需要密切关注联邦储备系统理事会货币政策的走势。 因为缓和政策的倾向保持得越久，经济恢复的动能就越高，潜在风险爆发的可能性就越高。 这还意味着，联邦储备系统理事会未来货币政策趋势转换所需的时间越短、实现的速度越快，美元中期有望依然摆脱快速上涨行情。