“新三板做市商吐槽：暴利只是传说面临流动性陷阱”

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新三板市场转让办法将于8月下旬正式实施，近期，证券公司与公司之间围绕库存股的博弈备受市场关注，市场业者暴利的规律备受外界青睐。

“暴利说不成立”、“我们想赚很久而不是快钱”、“搞不好就是亏钱”……很多证券公司的外部负责人向中国证券新闻记者吐槽，说太便宜未必是好股票。 市里喜欢白马股，但好企业一票也不求，价格也水涨船高。 据公司人士称，部分价格已经接近a股同领域的市盈率。

廉价票的评价很好

新三板上市的上市在即，证券公司正在积极提交上市业务备案申请，而备案的做市商正在寻找高质量的股票作为库存。 一些市场人士表示，市场商人获得库存股的价格很低，具备无大风险套期保值空之间。 但是，多家证券公司的外部负责人告诉中国证券新闻记者，实际情况并非如此。

根据《全国中小企业股权转让系统股权转让细则(试行)》，上市时采用上市公司股权转让办法的，初期上市公司应取得上市公司总股份的5%以上或100万股)以下，且各上市公司应取得10万股以上的上市库存股份。 根据《全国中小企业股权转让系统股权转让办法明确和变更指引(试行)》，采用协议转让办法的股权，挂牌公司申请变更为市转让办法时，各做市商必须取得10万股以上的市库存股份。

“市内企业获得库存股的价格低于市转让办法上市后的预期价格，为证券公司提供了巨大的套利机会。 ”业内人士表示，从已经公布的方案来看，证券公司库存的价格看起来很低。

7月7日，兴竹新闻发布股票发行方案，企业计划以5元/股的价格在260万股以下，融资额在1300万元以下。 企业计划从协议转让开始做市，企业为了做市商股而进行这次的股票发行。 此次发行股票的对象不超过3家在全国中小企业股份转让系统有限企业注册的具有做市商资格的证券企业。

截至年12月31日，企业股东权益为51，150，000股。 企业年度核定的财务报告显示，归属于母公司股东的净利润为27，528，919.65元，此次定向发行后，经稀释的每股利润为0.51元，经稀释的静态市盈率为9.76倍。 业内人士表示，一些证券公司已经将10倍左右的市盈率定为取库存股的心理价格。

但是，业界人士对库存股的价格是否真的便宜，以及做市商是否迎来了集中赚取暴利的机会，持有不同的看法。 “对新三板来说，10倍左右的市盈率不低。 虽然实际上有更便宜的东西，但是大家都不敢买。 北京证券公司的外部负责人对中国证券新闻记者说:“便宜的东西可能没有好东西。 越便宜的股票越要小心。 买了之后再弄不好就会落在自己手上。”

稀有企业很难一票难求

业内人士表示，市场经营者买库存股不是买完就卖，赚了就走人，而是长期为企业提供市场报价服务，通过日常买卖赚取价差，更重要的是企业未来的成长性。 新三板企业大多处于成长时间，面临着各种未知的风险，更何况市场转让方法还没有正式启动，目前的定价能否通过市场验证还是个未知数。

根据市场规则，做市商每次提交做市报，包括收购价和卖价，相对买卖价差不得超过5%。 相对买卖价差的计算公式为:相对买卖价差= (出售价格-购买价格)÷出售价格×100%。 据股票转换系统相关人士介绍，与国际其他市场相比，相对买卖价差不低。 这是为了提高做市商的积极性，企业的成长性特别重要，如果不注意的话，证券公司也要吃亏。

“现在大家选择企业是安全第一，第一看两件事，一个是成长性，一个是将来转型的可能性很大。 前者决定手中的股票上涨，后者意味着股票进一步上涨的可能性和转卖的便利性。 ”南方证券公司外部负责人告诉中国证券新闻记者:“目前，好企业一票难求，多家证券公司积极走访，但最终当选的只有少数。”

受供求关系的影响，证券公司一致期待的企业意向价格不低。 据某新三板公司负责人介绍，近期与三家市场经营者确定了一定的增额价格。 市盈率接近与a股相同领域的企业。 之所以能够成交，是因为企业在今后4-5年内可以维持高增长，最终稳定盈利。

“不能简单地将市盈率套在新三板企业的估值上。 这对业绩波动的影响非常大，更不用说处于增长期的企业了。 为了正确判断企业未来的发展空之间，需要新的评价体系。 》江苏一家证券公司的外部负责人表示，根据规则，一家企业至少有两个市场经营者，各企业都有自己的股权选择和定价思路，但最终为同一企业提供市场报价服务的市场经营者应在定价战略等方面统一。

或者面对流动性陷阱

证券公司表示，拟于8月开始上市转让办法，目前的定价是否真的可靠，还需要市场检验，现在说肯定赚钱、暴利等还为时过早。

“特别令人担忧的是，所持股票缺乏买方，流动性依然很差。 北京一家证券公司的相关人士表示，“为了增强市场流动性，公布了市场转让方法，但这一意愿能否实际实现还存在很大的不确定性。 毕竟，证券公司只是提供报价服务，下游投资者未必同意”。

他进一步指出，如果证券公司的报价投资者不同意，可能会发生两种情况。 一是证券公司降低报价直到投资者同意，但证券公司一旦这样做，必然会亏损。 二是证券公司不降低报价。 这意味着交易双方持续僵持。 证券公司赚钱只是一厢情愿。

根据规则，8月开始的市场转让方法是以前流传下来的竞争性市场转让方法，这意味着投资者之间不能成交，市场间的相互报告成交不包含在即时行情和指数的测算中，市场间的交易必须避免因跌倒行为而误导市场。 证券公司相关人士表示:“从国际经验来看，过去就流传出竞争性市场转让缺乏流动性的问题，但未来新三板市场也可能面临这一问题。”

业内人士表示，市场各方对新三板的赚钱效应尤为期待，但这一点要长期实现，有关股权周转体系的市场规则也要随着实践的探索不断完善，无论是公司、券商还是投资者，都要摆脱一夜暴富的心理