“利率下行确立 宽松货币环境可期”

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无风险利率水平是影响a股运营的重要因素之一，也是近几个月研究机构众多空争论的焦点之一。 对此，让我们从三个立场来注意。 也就是说，未来国内利率的趋势是什么？ 节奏怎么样？ 的空之间有多大？

确立了下行周期

从年5月和7月最近的下调、利率下降到现在，央行似乎没有再全面放缓。 取而代之的是市场操作利率的公开、再贷款、再折价、常备贷款盈余( slf )、短期流动性调节工具)等多方面的创新政策工具。 尽管如此，从以前流传下来的意义上来说的高利率时代已经远去了。

太平财险投资者告诉记者，从国际范围来看，在处于经济下行周期阶段的国家和地区，政策主导的宏观环境基本处于低利率状态。

据他分析，目前我国经济是向下的，在这个调整过程中，必须首先维持金融稳定，才能为其他行业改革创造友好的环境基础。 事实上，随着央行定向刺激不断加强，目前市场交易利率及其传导的实体利率已经处于下行通道。

“由于我国刚性兑付的诅咒依然存在，对于股票等权益类资产，包括以超日债务和部分信托产品为代表的无风险利率水平，呈现出向下的趋势。 ”这个人说。

温州地区某股份制银行部门副总说，要脱离高利率区间，最后一道坎还不够。 那就是存款利率上限的限制。 未来开放后，利率将完全进入下行通道。

逐渐下降

因此，央行之所以延缓全面降息和基准降息，是因为目前的利率水平是管理层认同的“共识水平”。

金元证券固定收益部副总经理王晶认为，借鉴欧美等国的经验，利率市场化的初衷是推进经济转型升级。 推进我国的利率市场化也是长期以来的目标，但这需要较高的无风险利率水平予以支撑，以淘汰任何盈利能力较低的领域和过剩产能。

而且，由于美元升值和联邦储备系统理事会利率上调的期待，为了防止资本外流，我国也有必要维持相对较高的实际利率。 从这个意义上说，央行对全面降息很谨慎。

但另一方面，宏观政策也面临着“稳定增长”、防范系统性金融风险的任务，从本月连续下跌的经济数据和各大报纸刊登的债务纠纷等来看，这种压力持续增加。

招商银行金融市场部高级拆船师刘东亮对记者表示，第三季度经济再创几年新低，房地产投资低迷是首要因素。 如果不提出更有力的刺激和改革措施，经济有可能持续下降，越来越多的财政政策和更宽松的货币政策值得期待。

也有过激观点认为，有必要通过大幅度降低利率来刺激经济增长，减轻实体经济的融资压力。

面对以上“稳定增长”和“结构调整”的双重难题，市场预期决策层将根据经济状况通过相机进行选择。 在这种情况下，利率会下降，或者是缓慢渐进的过程。

也可以长期零利率

目前，中国10年期国债收益率约为3.74%，与去年11月的4.72%相比，降至前100个基点。

对此，诺基金的程卓向记者表示，利率下行空期间受制于该地区的国内生产总值( gdp )水平，扣除通货膨胀因素后，后者被认为是“国家收益率”，可以决定正常利率的上限。 如果进行横向比较，在欧美目前的经济环境下，美国10年期国债收益率约为2.50%，欧元区为1.30%，日本为0.50%，与相应的gdp关系一目了然。

从纵向角度看，我国利率仍呈下行趋势。 “有金融统计数据以来，目前国债收益率大致位于历史分布的上半部的70%位置，gdp约位于下半部的30%位置。 也可以根据公司的平均净资产收益率( roe )进行评估。 可以看出国债收益率仍然在较大的下行空之间。 ’上述太平财险人指出。

海通证券( 600837，股吧)拆师姜超则从人口抚养比等角度提出了更激进的观点。 他认为，低利率或零利率可能是未来的长期趋势。 理由是房地产周期是影响利率的重要因素，背后与该地区人口结构的变化密切相关。 和美国和日本一样，我国也面临着v字型的人口扶养比结构，意味着人口奖金消失，房地产面临拐点，市场利率发生转换。