“央行正回购四个月来首度暂停 全面降准可期”

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继两年多来首次降息、回购操作价格一起下跌之后，周四( 11月28日)央行在正常公开市场操作日保持沉默，这也是时隔4个月再次暂停回购操作。 本周公开市场净投入资金350亿元，是为了连续两周实现资金净投入。

据中国金融新闻网人民币频道统计，本周公开市场有400亿元的正回购期限，周二和周四分别为200亿元，无央票期限，共计投入资金400亿元。 在周二的例行操作中，央行将象征性地进行50亿元的正回购操作，正回购利率将跟随存款基准利率下调20个百分点。

本周公开市场净投入资金350亿元，是为了连续两周实现资金净投入。 今天是11月最后一个常规公开市场操作日，迄今为止，11月央行公开上市净投入资金450亿元，为连续2个月实现资金投入，10月净投入资金260亿元。

此前有机构预计央行本周可能会暂停回购操作，向市场注入流动性，但考虑到回购有效期规模并不大，暂停操作越来越显现出稳定央行流动性的意图，但实际效果有限

随着新高峰的过去，市场资金面进一步好转。 市场人士表示，新股发行和之前流传的季节性因素加剧了年末前资金面的波动，但货币政策宽松趋势明显，货币市场流动性没有系统性风险，未来资金利率中枢有望进一步下降。

上周五( 11月21日)央行时隔两年多重启不对称降息，将全年存款和贷款基准利率分别下调25和40个基点，扩大存款利率波动上限。 此举的目的是更有效地降低融资价格，从而提振经济。

中国10月经济数据陆续公布，市场对经济低迷的预期进一步加强，对进一步放松降息、下调等货币政策的政策预期也进一步提高。

值得注意的是，27日下午，上海证券指数和香港恒指暴涨，国债期货上扬。 市场推测央行将发布重大信息，有可能全面下调或公布存款保险制度，但当晚央行没有发布信息。

解体者预计，未来准下跌的可能性正在增加。 在经济增长面临巨大困境的情况下，光靠调节价格的货币政策工具是不够的，之后必然需要数量型工具的协助。

另一方面，央行由于利率下降的不对称性，银行的利率差变窄，银行为了获得与利率下降前相同的净利率差收入，需要增加贷款。 但是，受存款准备金的限制，货币供应依然有限。 如果希望增加货币供给不要通缩，央行将来降低存款准备金率的机会就大了，可以直接增加货币供应量。

市场目前预计央行还将下调2~3次利率。 申银万国认为，在两次降息之间，有下调的标准。

一是前期创新工具过期，需要投入新的货币； 二是同业划入存款多缴纳准备金，需要降低准备金率，不需要多缴纳准备金三是根据经济疲软、乘数过低的情况，提高货币乘数。 如果利率下降是诉求管理，那么下跌就是供给管理，通过两者的结合可以产生效果。 考虑到今年psl和mlf到期，以及同业存款纳入存款计算范围，追缴存款准备金需要对冲，需要投入3万亿美元左右的资金，理论上需要下调准备金率6次左右。

但是，也有机构对此持不同看法，高盛高华认为，此次降息本身被央行称为“中性操纵”。 预计央行将以灵活的工具注入市场流动性为首要政策选项来降低银行间利率。 短期内，进一步下调基准利率或全面下调基准利率的可能性相对较低，但如果大幅下调的银行间利率不能成为增长的动力，利率下调的概率将上升。