“以史为鉴 IPO重启难改A股中长时间向上趋势”

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编辑: 6月7日，中国证券监督管理委员会发表《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，提高了市场各方对重启ipo的期望。 在以前就流传的“新股恐惧症”的想法下，最近a股市场持续剧烈震荡。 不过，分析师认为，经过监管层严格检查，本轮发行上市公司质量有望提高，短期股价指数持续下跌最能反映心理上的冲击，有可能出现过度反应。

从历史规律看，ipo重启对二级市场中长期走势的影响比较有限，不会改变市场运行趋势。 因此，本版从ipo重启前的5个交易日、ipo重启当天以及之后1周内的涨跌股指数等角度，对a股历史上7次ipo重启后的市场表现进行了客观梳理，希望有助于投资者正确合理地处理ipo重启。

7次ipo重启均没有改变市场趋势

■本报见习记者牛仲逸

6月7日，证券监管委员会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，引发市场各方对重启ipo预期的再次升温，但今年6月以来a股持续调整的走势，让不少投资者讲述了“重启ipo”的色变。

对此，市场分析人士表示，从历史统计结果看，新股发行这一单一因素对二级市场的影响幅度相对有限，并未改变大盘的整体走势，但多成为市场上涨或下跌的加速器。

统计数据显示，a股历史上暂停ipo次后的7次重启对市场的影响各不相同。

第一次重启: 1994年12月重启新股发行后，大盘继续探底，至次年1月19日探底至571.36。 期间最大跌幅达到17.82%。 此次ipo暂停期间，上证指数涨幅达到65.75%，最高涨幅为223.10%。

第二次重启: 1995年6月重启新股发行后，6月12日大盘已经跌破700点，到7月初大盘已经下跌到610.33点( 1995年7月4日)，期间最大跌幅为13.92%。 此次暂停期间，上证指数涨幅达18.36%，最高涨幅76.65%。

第三次重启:此次重启，上证指数走出上涨行情，但一直未能突破800点，随后展开暴跌，截至1996年1月初，大盘已下跌至500点附近。 另一方面，黔轮胎新股发行后，大盘开始筑底部，1月19日探底512.83点后，中途展开大牛市，到了年末上涨到1258.69点，并于2001年6月14日达到2245.44高点，期间最大涨幅为257.02%。 此次暂停期间上海指数跌幅为12.60%，最高涨幅为22.03%。

第四次重启: 2001年11月2日以后，市场经过3年的震荡期，于2003年11月13日达到1307.40低价。 本轮ipo启动期间，市场下跌，跌幅达21.86%。

第五次重启: 2005年1月23日以后，新股重新开始发行。 在此期间，大盘持续单边下跌趋势，跌幅达到13.15%，2005年5月24日达到1057.54点。

第六次重启:此次重启，上证指数一度下跌至1700点附近至最低1512.52点，但随后立即创下新高，至6124.04点( 2007年10月16日)。 随后，全球股市暴跌，2008年12月6日再次暂停时，上证综指下跌至1800点附近。

第七次重启:尽管本轮重启的第一周，上证指数持续上升趋势，至2009年8月4日达到3478.01的高点，但随后持续了三年的震荡下跌，至去年12月达到1949.46的低点。 重启期间，市场跌幅超过30%。

ipo重启时间一直是牵动a股市场投资者神经的一个问题。 解体人士对此表示，经过本轮监管层严格审核，发行上市企业质量有望提高。 总的来说，这一轮重启ipo对市场的直接影响应该很低，首要作用是心理影响。

股指短期的震荡表现为心理上的冲击

■本报见习记者黄作金

a股历史上共发生8次暂停新股发行，但表明ipo重启对前7个ipo重启前5个交易日的市场表现、重启当天以及1周内的股价指数表现的影响是中性的。 从ipo重启前上证指数5个交易日累计市场表现来看，上涨概率为57.14%； 从ipo重启当天的市场表现来看，下跌概率为71.43%； 重启后一周内的市场成绩，上升概率接近6成。

首次重启ipo时: 1995年1月16日至1995年1月20日期间，上证指数累计涨幅为-4.45%，1995年1月24日重启ipo当天，跌幅为1.06%，报告为547.57点。 ipo重启后一周内的跌幅为3.56%。

第二次ipo重启时: 1995年6月23日至1995年6月29日期间，上证指数累计涨幅为-0.09%，1995年6月30日ipo重启当天，跌幅为2.07%，报收于630.58点，为ipo重启一周内。

第三次ipo重启时: 1995年10月03日至1995年10月09日，上证指数累计涨幅为-2.23%，1995年10月10日ipo重启当天，涨幅为0.33%，申报收入为708.63点，自ipo重启以来一周内。

第四次ipo重启时: 2001年11月22日至2001年11月28日期间，上证指数累计涨幅为1.72%，2001年11月29日ipo重启当天，仅下跌0.16%，报收1732.3点，但在ipo重启后一周内。

第五次ipo重启时: 2005年1月27日至2005年2月2日，上证指数累计涨幅为0.85%，2005年2月3日ipo重启当天，下跌0.81%，报收于1242.31点。 ipo重启后一周内的涨幅为0.52%。 。

第六次ipo重启时: 2006年6月12日至2006年6月18日，上证指数累计涨幅1.49%，2006年6月19日ipo重启当天上涨0.75%，报收于1586.29点，ipo重启一周内涨幅1 .

第七次ipo重启时: 2009年7月3日至2009年7月9日期间，上证指数累计涨幅为2.05%，2009年7月10日ipo重启当天下跌0.29%，报收于3113.93点，ipo重启一周内涨幅为2.08%点。

顺便说一下，中国证券监督管理委员会于年6月7日发表了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，并开始向社会各界公开征求意见。 这个意见的发表再次释放了重新开始发行新股的信号。 那么，这一轮即将重启ipo对市场的影响有多大？

对此，有分析师表示，数据显示，ipo重启对短期市场走势的影响是中性的，事实上，真正决定市场下跌的是市场流动性趋势。 从宏观上看，a股出现在大牛市时，都伴随着热钱的大规模流入和积极的货币财政政策，近期热钱撤出新兴市场，流向欧美发达经济板块，导致新兴国家股市大跌。 从a股方面来看，近期上海证券指数下跌和创业板指责异彩纷呈，直接证明了经济转型背景下市场资金流向了以“新科技、新生活、新经济”为代表的三个新板块。 主板周期性的股票前景不容乐观，不受市场主流资金的欢迎。

但是，广发证券认为，第一，在ipo重启或暂停前后，市场大多延续着变现前的趋势，ipo重启不是市场的拐点标志，但却是涨跌或跌停的加速器。 总体而言，ipo重启对上证指数的影响偏向负面； ipo的暂停偏向正面。 第二，ipo暂停、重启对中小板、创业板的影响基本相同。 3次暂停期间中小板指均出现30%的上涨，2次重启均在牛市背景下，没有改变上涨趋势。

需要注意的是，有分析师认为ipo重启难以左右a股市场的走向，需要观察的是，今后新股发行的股本变小，一笔融资规模变小，或投资者爆发新股上市第一天的新一轮。

新股发行市场化进程加快

或者打开a股的新行情

■本报记者张颖

重启ipo一直是市场关注的焦点之一，6月7日，中国证券监督管理委员会发表了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，引起了市场各方对重启ipo的期待。 受之前流传的“新股恐怖症”想法、周边股市下跌、资金紧张等影响，上证指数在6月的前7个交易日内，累计跌幅达到6.02%。

对于此次ipo重启，投资者担心ipo的启动会在市场资金方面造成压力。 但是，拆解相关人士表示，根据历史规律，ipo重启后，大盘多会随波逐流，ipo重启并未阻碍大盘中长期上涨的趋势。

根据《征求意见稿》，新股发行体制改革方案将于6月21日前征求意见，结束后，监管部门将根据征求意见的情况进行修订并正式公布。 方案正式公布后，经审核公司完成审核流程，同时符合新发行改革方案复印件要求的，具备给予批准文的条件。 分解者说，这意味着新股发行正式开始的日子临近了。 意见对进一步梳理和梳理新股发行过程中各主体的责任，提高上市公司新闻发布质量，加强市场约束，促进市场参与者的责任等具有重要意义。

中金企业认为，此次改革强调新闻披露，新股发行时可以引入发行人自主选择、主要经销商自主销售的机制。 这些措施是证券市场快速发展过程中市场化改革的重要一步从长远来看有助于促进资本市场的健康快速发展 市场化改革将带来证券公司领域的进一步分化。

并且，招商证券认为，此次“新股征求意见”的最大亮点是证券公司自主商誉和发行人自主明确发行时间，而且批文有效期延长至12个月，在发行环节市场化进程中迈出了重要一步。 资本市场改革已经不可逆转地展开。 这不仅有利于融资主体，而且凭借市场力量和资本力量，帮助经济转型和产业快速发展，不仅为金融机构注入活力，还将开辟股市新的慢市行情。

根据最近公布的ipo矩阵公司情况表，截至6月6日，通过审查会的ipo为审查公司83家。 其中，计划在主板上市的有10家，计划在中小主板上市的有30家，计划在创业板上市的有43家。 业内人士预计，《征求意见稿》结束征求意见，经阶段性修改正式发表后，已有部分企业获得批准批准。 但是，由于此次改革方案由市场自主管理，批文的比较有效期相应延长至12个月，在自主定价、稳定股价预案、减持与发行价的关联、主承销商自主销售等机制的共同作用下，将取得更好的发行效果

ipo的重启会给创业板带来巨大的冲击。 随着ipo重启，解除股权限制将使下半年创业板供应量增加约40%，大幅增加供应量，或带来创业板的进一步调整。 据国金证券称，这三年来，沪深两市ipo融资总额仅为沪深两市流通市值的2%。 ipo重启不会改变市场中期的趋势。 但是，ipo从暂停到重启，一方面吸引一部分资金进入一级市场冲击新股，另一方面对投资者的心理预期产生一定的负面影响。 因为这种ipo重启会对市场短期产生一定的负面影响。

目前股市反弹的软肋在资金方面，重启ipo的考验正是在资金方面。 从短期来看，660多家模拟ipo公司会影响市场资金方面的供需平衡。 新股发行对市场的影响分为两个阶段。 首先是在新股发行时提取退场资金。 事实上，近来许多投资者开始在二级市场抛售股票，等待着参与新股发行。 其次是在新股解禁时增加流通股票的供给。 这种冲击将在新股发行后的几年间出现。 但是，“利好”和“利空”不是绝对的概念。 时间轴延伸，站在未来的某个时刻回顾现在，最近被市场放大的“利空”，可能是“利好”面前的曙光。

■本报见习记者牛仲逸

由于绿地、万福生科等上市公司的造假，投资者对上市公司财务报表的真实性不感到担忧。 目前，“三高”发行受到比较有效的抑制，上市公司开始积极回报中小投资者，其背后可能有着投资者“重启ipo色变”的重要原因。

今年1月，证券监督管理委员会以空前的形式启动了800多家ipo考核公司的财务报告专项检查工作，5月31日在历时半年的ipo财务专项检查自愿检查阶段正式结束。 在此期间，269家公司中止了审查，其中主板和中小板135家，创业板134家。 根据中国证券监督管理委员会5月31日发布的ipo申报公司基本新闻表，目前ipo在审核公司有666家，比目前近900家排队公司减少了四分之一，ipo“堰塞湖”的压力在一定程度上有所缓解。

对此，拆股人士表示，经过初步审核，其余拟上市企业的财务报表具有较强的可信度，优质股票有可能被市场接受。 而且，对现阶段市场的评价将产生重大影响。 一级市场的评价体系对二级市场中动不动就有40倍以上的创业板和中小盘股的冲击可能很大。 出现大盘蓝筹股的评价特征。

6月7日，证券监督管理委员会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，其中确定发行的市盈率高于该领域上市公司平均市盈率的，应发行投资风险特别公告。 预计未来市场的评价水平将发生巨大变化，对保护价值投资的长期资金来说，具有很强的评价吸引力。

可以证实的是，根据国家外汇管理局日前公布的数据，5月外汇局新核准了13.35亿美元的qfii额度，比4月大幅提高。 迄今为止，外汇局累计核准了202个qfii机构共计425亿6300万美元的额度。 市场分析人士表示，批准额度大幅上涨并不能证明qfii已经着手公开募股，但可以表明这支外资团队对a股未来的行情充满期待。

综上所述，新股重新发行后，由于新股基本面高质量，市场估值可能下降，a股估值可能出现洼地效应或凸显。 从中长期看，由于评价的特点，长线资金将积极进入市场，有利于市场的健康和快速发展。

ipo的东山再起动力使a股的评价体系越来越合理化

原标题:以历史为鉴，ipo重启很难在a股中改变长期以来的上升趋势

来源:证券日报原文链接: zqrb.ccstock/html/- 06/17/content _ 361983