“货币政策再临“尖峰时刻” 全面放松尚难成行”

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由于8月宏观微观经济数据不佳，全面准利率下降预期再次回升，货币政策再次面临“高峰期”。 虽然一家机构预计全面降息可能性将会加大，但有业内人士认为，货币政策有可能“保持稳定，等待明年”，政策仍以结构性调整为主，央行将恢复逆回购，再次下调方向，降息概率有可能提高。

全面放松声音东山再起

8月经济、金融数据均不乐观。 从上周末开始，市场对全面降低准利率的期待不断高涨。

据悉，这一预期将于15日继续促进发酵，央行16日邀请多位专家出席货币政策建议会议，为舆论准备下一轮货币政策是否会走向全面宽松。 但是，中国证券报记者表示，16日央行召开的会议是货币政策委员会秘书处按照惯例组织的专家咨询会议。

中金企业彭文生等发布的8月经济数据评估报告显示，三季度gdp有望比去年同期减速7.3%。 内需环比动能弱，加上去年较高的基数，第四季度gdp增长率仍面临较大的下行压力。 政策平衡稳定增长，结构调整困难。 加大经济增长减速和政策放松的压力，除了放松方向外，还将进一步提高全面下调和降息的可能性。

多家海外投资银行期待准利率下降的可能性增大。 苏格兰皇家银行和巴克莱银行都将中国今年的gdp增长率降至7.2%。

苏格兰皇家银行表示，经济活动指标疲软表明，中国经济再次下滑，房地产市场低迷和疲软的公司投资是首要拉动因素。 目前的经济表现将使中国政府面临更有力的刺激压力。

巴克莱银行表示，预计4季度至明年1季度将出现两次降息。

全面放松还很难

在全面降息预期加深的背景下，目前的货币政策有时再次面临“高峰期”。 cpi持续低迷，工业附加值大幅下跌。 根据以往的经验，确实有降低利率的可能性。 但是，央行一再强调政策要维持一定的力量，总量稳定，结构优化，难以准确“把脉”。

中金企业固定收益研究小组发表的报告认为，9月将是市场和央行博弈最充分的一个月。 今年的相关部门一直强调微刺激而不是全面刺激。 第一，我们认为全面刺激不利于经济结构的调整，也不利于降低公司和地方政府的杠杆作用。 8月金融数据和经济数据都不好做，如果相关部门仍然以微刺激和定向刺激为主，不全面放松，年内剩下的月份进行全面放松的可能性微乎其微。

报告显示，7月以来，央行通过各种工具积极投入的基础货币边际减少，2-6月边际增加。 这也在很大程度上体现了央行不愿意大幅放松的政策意图和方向。

根据农业银行战术计划部的报告，货币政策是“冷静下来等待明年”。

农行报告给出了这一评估的理由:一是就业尚可。 二是8月经济数据表现不佳是去年刺激政策的负面结果。 8月工业增加值低的一个重要原因是去年8月基数高。 三是接受明年经济增长率下调目标的心理铺垫。

民生证券研究院宏观小组发布的报告显示，年内不会发生全面降息，“稳定增长、促进改革、结构调整”并重的定向调控仍是主要基调。

回购可能还会有力量

关于未来货币政策具体政策工具的采用，农行战术计划部发布的报告显示:首先，人们对利率全面下调表示担忧。 目前，全面降息呼声较高，但全面降息与利率市场化改革方向相背离。 央行已经取消了除公积金贷款以外的所有贷款浮动限制。 从严格意义上说，目前央行必须逐渐缓解贷款基准利率的影响，越来越多的用逆回购等其他市场化方法诱惑利率的走向。 这也是今年以来央行进行的，有一定的效果。 此时，央行宣布下调贷款基准利率将进一步加强央行贷款基准利率在银行利率定价中的作用，不利于央行此前努力培育的贷款基准利率发挥作用。 另外，联邦储备系统理事会明年有可能上调年息，如果中国下调利率，有可能引起资本外流。

第二，全面准效果不大。 考虑到8月金融机构外汇占款再次在网上下跌，预计也将全面下跌。 但目前在央行的诱惑下，市场流动性总体充裕，市场利率较年初明显下降，下跌将进一步降低银行间市场利率，但对实体经济影响不大。

第三，方向性松散空之间有界限。 8月的数据显示，迄今为止的定向缓解效果不明显。

第四，汇率有可能稳定小幅下跌。 预计在这一段时间内，人民币对美元即期汇率持续走强，中间价维持双向波动格局，汇率在稳定中小幅下跌，将继续为稳定外需创造条件。 事实上，在目前的情况下，有必要稳定汇率，进一步稳定外需。

第五，政府投资适当增大。 虽然目前财政收入增长率有所下滑，但新预算法已经提出建立跨年预算的要求，为省级政府发债留出了空的间隔，政府基础设施建设和公共服务行业的投资步伐应该会继续加快。

中金企业固定收益研究小组发布的报告认为，一个较有可能的操作是央行恢复回购，适当降低回购发行利率以应对宏观数据。 也不会破坏铁板的形象，也不会导致与过度刺激和微刺激相反的坏结果。 方向性也有可能再次下降。