“新主力 新资金 新玩法”

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“资金驱动的牛市”是下半年a股市场走势的真实写照。 据估计，近万亿的新资金下半年涌入市场，提振了“千时”牛市。 在政策、估值修复等因素共鸣的情况下，半自主、半被动，新资金抛弃了上半年疯狂市值的小战场，投向了以金融股为首的低估值蓝筹。

业内人士表示，从沪港通到“一带一路”，再到国企改革，蓝筹股上涨背后都是鲜明的投资主题，受天量资金的提现，市值大的蓝筹股涨停实属罕见，指数更是牛逼。

股票型机构投资者更加乐观。 知名私募基金认为，年资金上市未停止，蓝筹股大牛市尚未结束，调整期应储备目标。

由于股价指数期货上的资金走势交易已经停止，日内波动较大，进行走势交易的风险提高，不如日内交易。

业内人士预计全年资本市场对外开放将继续加快。 目前，韩国、台湾市场外资持股比例基本为15%，而a股仅为2%左右，预计qfii和rqfii的额度将继续扩大，也为后续纳入msci做好了准备。

万亿元的新资金流入了a股

7月以前，市值小的股票是a股最大的牛股凝聚地。 “消灭时价总额小的股票”曾经成为上半年投资者乐在其中的投资战略。 据不完全统计，市值20亿元至50亿元的股票3月-9月中旬平均涨幅为71%，远远超过同期大盘。

业内人士认为，7月开始的本轮牛市目标从当初市值小的成长股变为大盘蓝筹股。 “军工、沪港通到现在的‘一带一路’和电气改革。 ”业内人士表示，“下半年以来，改革政策相继出台，蓝筹股报复性上升。”

在蓝筹股行情中，所需的资金量与以前完全不同。 数据显示，上半年a股月平均成交额为3.59万亿美元，7月以后月平均成交额达到7.66万亿美元，是以往的两倍多。

急速上升的行情，是新的主力参与者，他们的做法也不一样。 中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立表示，近期，每次股价指数创新高，都是在新股发行期间出现的。 这证明股市二级市场迫切需要场外资金，二级市场资金被冻结时专门选择大举入场。 相关资金实力必须在1万亿元以上，国内机构中只有危险资金有其实力，但据三季度财报推测，保险机构整体仓位较低，资本类资产占总资产的比重仅为10%左右，可能是民间基金会的集体行为。 因此，新主力还有另一个人。

不容忽视的是，还有资产配置转移的资金。 11月，北京神农投资总经理陈宇在与中国证券报记者的采访中表示:“资金如流水从四面八方涌来。 必须填补股市的所有石头缝隙”。

据私募相关人士介绍，进入9月、10月后，私募商品发行呈爆炸式增长，特别是大型私募和明星私募商品规模较大，平均规模大幅上升。 一个新现象是，很多新资金是从来没有名义变更过的“新手”的资金。 “这些钱是从楼市、信托等固定收益类产品中转移的。 ”一位私募的老总说。

随着利率的下降，信托、房地产的预期收益下降，很多人相信只有股市才能给投资者带来好的收益。 信托、证券公司、银行等有客户的机构是天然的资产配置转移平台。 从信托数据来看，这一趋势十分明显，据格上理财数据显示，截至今年下半年，证券投资类信托设立2430只，去年同期证券投资类信托设立734只，仅为今年的1/3。 过去多投入房地产、政信合作等项目类的集合信托产品(不包括证券投资类)规模减少了11.02%。

根据托业协会新增规模数据和格上理财新增数量统计，二季度平均证券投资类信托人均规模为2.96亿元，据此估算，下半年新增信托产品资金达到5949.6亿元。 数据显示，其中包括的太阳能私募基金产品规模达到954.7亿元。

“另一方面，沪港通背景下的a-h溢价以及沪港通之后a股纳入msci指数带来的对未来海外资金配置的期待，点燃了资金配置蓝筹的热情。 另一方面，这么多资金，如果不流入蓝芯片，我想也没有配置的地方。 ’上海的一位私募官员说。

业内人士表示，流动资金的背后是高净值人群，他们习惯通过专业机构进行投资。 因为其中很多都涌向阳光私募、证券公司理财、基金专家等渠道。

数据显示，私募基金与证券公司理财合作发行的产品规模同期达到1066.73亿元。 与私募股权基金专家合作发行的产品规模达到117.1亿元。 随着基金业协会开始对私募商品进行登记备案，私募商品可以在备案后开立证券账户。 因此，今年自主发行的商品占了相当大的一部分。 从9月开始，自主发行的产品爆炸性增长，下半年自主发行的产品共计达到326.28亿元规模。

据该统计，下半年信托、券商基金和私募股权联合发行、私募股权自主发行带来的a股资金流入达到7459亿7100万元。 再加上下半年设立的706亿2800万股型公募基金和散户资金，今年下半年a股流入了近1万亿元资金。

期货资金明显是空

但是，传说中的期货资金入场并不多。

“期货资金控制建设银行、中信证券的话，可以控制大盘，不仅是股票，股票期货也可以盈利。 ’在行情上涨的情况下，这样关于期货资金的传言不少。 期货大军踩现货的“风火车”本领，这些传言看起来也很真实。 “这样就可以达到四两拨千斤的效果。 ”上海的一位股东确信:“四大银行中建设银行的市值最小，但上调银行对阿姨们的感情刺激最强。”

传说中的期货大佬们“早入场了”的传闻也给期货资金的入场增添了神秘色彩。 据报道，资产规模传言达到上千亿元的敦和资本家叶庆均目前只花了20%的资金来配置股票，之前不到5%，但在第二、三季度分别出现在a股新开普、泰山石油、罗平锌电前十大流通股东名单上， 知名沪系期货巨头葛卫东出现在平安银行、红太阳、安泰科技前十大流通股东名单上，相关股票大幅上涨。

一些期货官员表示，期货资金在这一行情中的作用甚微。 上海睿福投资董事长付爱民表示，期货资金在大盘上涨近千点的行情中，作用很小。 数据显示，证券市场市值达到30.6万亿元，从6月底至今增加10.4万亿元规模，日均交易额从6月底的2029.34亿元增加到7348.8亿元。 “相比之下，期货市场的资金量简直微不足道。 ”据爱民说。

期货私募相关人士表示，不少期货从业者踩着空的行情，同行们今年输赢指数更多，更少像叶庆均和葛卫东那样配置股票。 选股专业性要求高，做期货难，所以大部分基于对宏观因素的把握配置期货，配置量受产品合同的影响。

上海白石资产基金经理宣以麟表示，11月加息前，实体经济环境差，刺激政策预期强，国内cpi低，股市估值也低，钢铁等部分领域原材料价格大跌，盈利能力开始好转。 另外，考虑到国有企业改革预期和沪港通后两个地区市场的估值修复，对股市的期望高涨，白石资产开始了多股指。 第一种方法是趋势投资和日内

付民表示，自己意识到股市将先于经济起步，从房地产转移的资产将股市作为蓄水池。 这是因为下半年开始做多股指、空商品，在选股方面不专业，所以没有配置股票。 睿福投资只是将1/10的资产配置在股指期货上，分今年的业绩贡献了10%的利润。 期货官员表示，该仓库在期货同业中已经很重。

外资保险明年或发力

对宏观形势的把握，期货资金近期将更加谨慎。 许多期货投资者表示，第一波上涨已经结束，近期股指将进入中期调整期，时间为1至3个月。 上述期货人士表示，目前大宗商品价格相对低位，虽然谈不上过分，但空商品已不多见，当初多股指、空商品的战略有所改变。 目前，期货资金在股指期货的走势交易已经停止，日内波动较大，因此做走势交易炸仓的危险增加。 不如做日内交易。

有些期货者更积极一些。 白石资产基金经理宣以麟表示，中期内关注a股，但短期内经济基本面不支持a股继续强劲上涨。 元旦以后，市场依然上涨，预计上涨率将略有放缓，依然看好大型金融板块。

12月23日，上证指数下跌3.03%，突破3100个百分点，投资者谨慎情绪高涨。 但证券投资类私募基金经理普遍乐观，认为有调整概率，但完全没有必要退出，应该积极储备投资目标。

天弘基金在年展望中表示，经济没有系统性风险，未来1-2年经济潜在增长率为7%左右，政策将进一步放宽。 roe水平已经稳定，向上的空之间取决于经济改革的效果程度。 整体流动性将趋于宽松。 市场乐观，慢牛不是疯牛病。 明年相对期待以“科教文卫”为主导的未来快速发展趋势和国有企业改革行业。 由于短期涨幅较大，明年有调整的概率，但经济没有系统性风险。

这些长期沉浸在a股市场的人认为，蓝筹在短时间内满天飞是合情合理的，资本主导的行情并未结束，目前场外资金正在奔跑入场。 从新增账户跟踪指标来看，上海知名私募股权朱雀投资目前一周新增账户达89万户，超过2007年11月创历史新高，表明场外资金入场热情高涨。 另外，证券交易结算资金余额也创数据统计以来最高，其他资金发行规模等数据也显示出目前场外资金的入场速度。

私募股权者的要点强调a股带来的资金正反馈。 一点保养资金明年入市。 刚刚公开私下的“公募一姐”王朱远也持相同观点。 她认为，以危险资金为代表的绝对收益类资金的一部分今年已完成审查，有可能在年末下调仓库。 这些资金明年年初应该进一步增加在股票上的配置比例，预计规模将达到千亿元。

另外，海外资金的入场正在加速。 此前南方东英相关人士表示，境外资金空11-12月行情，主要是担心a股市场上涨过快，其次是决策过程时间长，以及为了年底盈利清仓导致的时间不匹配。 南方东英官员表示，中国的基本面正在恢复，预计明年将迎来越来越多的海外资金。 朱雀投资预计全年资本市场对外开放将继续加快。 目前，韩国、台湾市场的外资持股比例基本为15%，而a股仅为2%左右。 预计qfii和rqfii的额度将继续扩大，也为之后纳入msci做好了准备。

但是，对于可投资的目标，目前仍存在分歧。 一些机构认为，新常态下，制度变革和转型带来经济“量、质”，是低估值稳定增长的蓝筹、国有企业改革、以质取胜(具备核心竞争力)特征领域的领头羊，是知名的私募股权。 一些公开招募者认为，核心仍然在新兴领域。 华商基金投资管理部总经理刘宏表示，对去年的股市仍有信心，还是围绕改革和转型两个核心主题寻找投资机会。 与之相比，我们可以关注智能城市、各种新闻化、以前流传下来的领域和互联网的融合，以及代表们所耗费的娱乐、媒体、体育、旅游等领域。