“中信证券：从估值差和稀缺性掘金十大受益A股”

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一、整体影响:短期良好的a股，中长期偏中性的影响

为了分析沪港通上市是否会提振a股大型蓝筹股，对a股整体产生正面影响，我们将从结构、估值、股东比例等角度分析资金可进出情况。

从结构上看，此次开放的上证180指数成分股、上证380指数成分股和a+h股以大盘蓝筹股和港股的稀缺费用类为主，符合香港投资者的投资偏好。 银行、能源、资本货物、原材料、保险、运输等板块所占比例最高，流通市值约为73%，其次是香港中资股票中稀缺的医药和食品饮料领域，两者所占比例共计6.6%，对应的h股仅为1.6%

从a股开放股池占主导地位领域的估值水平来看，a股估值水平明显低于H股。 在开放的a股游泳池中，银行、能源、保险、运输板块、食品饮料和医药H股对应板块分别优惠30%、32%、36%、41%、55%、14%。

但从股东比例的角度来看，a股的股东比例一般低于h股。 除耐用消费品和服装、商业和专业服务、家庭和个人用品、食品饮料、媒体5个领域的a股对应股池的分红率高于h股外，其他领域的a股分红率一般低于h股。 例如，银行、能源、运输、保险a股的股东比例分别为4.2%、3.2%、1.8%、1.5%，而h股的股东比例分别为5.4%、3.7%、2.6%、1.8%。

从资金流来看，沪港通开通后，创业板资金可能主要分流，对a股投资者吸引力板块约占a股流通市值的15.8%，约占开放港股通股市流通市值的9.3%。

总的来看，沪港通开通后，短期内对大盘蓝筹股等权重板块有震荡作用，是利润可观的大盘，但中长期内对股指有中性影响。 另一方面，此次开放的a股池以香港投资者喜爱的价值优良股和H股稀缺费用板块为主，权重板块的a股估值明显低于H股估值。 从短期来看，a股和H股估值的收敛有助于震荡a股权重板块，整体上对a股有利。 但a股的分红率一般低于h股，不利于吸引保险、养老金等喜欢获得一定收益的长期机构投资者。 因此，从中长期来看，沪港通开通将对整个a股产生中性影响。 蓝筹股能否持续推进，从根本上要看资本市场的制度变革、经济预期的改善等。 另外，沪港通开通后，a股创业板的资金可能会在软件和服务、媒体、技术硬件和设备、半导体和设备、医疗保健和服务等部分领域分流。

二、拆除领域:以前传下来的蓝筹码具有评价特点，大费用水龙头具有稀有性

相对于h股，a股以前传入领域的蓝筹股具备比较明显的评价特征。 另一方面，从两个地区上市的a+h股来看，a/h折价指数处于历史谷底，a股折价幅度较大的股票集中在金融、电力、建筑、周期性原材料等板块。 另一方面，对比香港开放的a股(上证180成股份、上证380成股份及a+h )和H股，a股估值的特点主要集中在银行、汽车、公用事业、运输、食品饮料等领域。 例如，a股公用事业领域的静态pe为8.5倍，对应的H股为16.1倍； 样品内a股银区域的静态pe为4.6倍，h股银区域的静态pe为6.5倍。

相对于h股市场，向香港开放的a股为投资者提供了越来越多的投资选择。 首先，从整体数量来看，向香港开放的a股数量为568家，远远大于H股的195家，覆盖越来越多的内地上市公司。 其次，从上企业的流通规模来看，向香港开放的a股流通市值约12.4万亿元人民币，远远大于H股的3.8万亿元人民币，提供了更大的市场容量。 最后，从上市公司的分领域分布来看，a股在零售、食品饮料、耐用消费品(汽车、家电)、消费服务)、原材料和资本品、公用事业、医药等领域大幅超过H股，为投资者提供了更丰富的投资目标。 此外，在以上领域，考虑到港股投资者对高roe和稳步增长的投资偏好，对于港股投资者来说，食品饮料、医药、公用事业、家电、轿车等领域的标的稀缺性显著。

三、寻找qfii和海外投资者喜欢的沪港通标的

海外投资者利用上海股市进入a股市场，他们的投资习性和偏好会影响现有的存量博弈结构。 根据我们对可获得的qfii重仓股公开新闻和海外机构的调查反馈，我们发现:1)在领域，外资喜欢中游制造业、新闻技术业、大额费用等板块2 )在估值上，我们喜欢中低估值的股票，但对于高估值，“一律， 4 )在股利收益中，并不一定喜欢高股利的股票，但是在重仓的权重配置中要充分考虑股东比率这一要素。 5 ) qfii想买一些成绩不好的股票，但是重仓的权重分配还是集中在成绩好的股票上。

综合分析a股上市公司年报和年度一季度报告中披露的财务数据，可以从沪股试点股中选择估值相对较低、股东比例相对较高、业绩良好的以股为基础的受益股池。 然后，我们还对一些海外机构进行了调查。 综合来看，海外投资者关注的上海股市试点股有贵州茅台、上汽集团、长江电力、华电国际、大秦铁路、上海机场、中国平安、兴业银行、永辉超市等。

四、沪港通行情下的a股十大黄金股

从市场对沪港通过于充分、过于一致来看，短期内基于沪港两地股票价差、估值差的简单逻辑演绎出的行情可能能够较快实现制度的盈利。 中长期来看，沪港通等资本市场制度改革将推动投资者结构、交易习性和市场风格的变化与转变，随后需要关注两地市场存在稀缺性价值的标的和资本市场制度的进一步变革。

短期“套期保值”行情中建议关注价差的ah股，明显估值较差的板块或领域。 中长期内应关注高分红率、市值规模适中、具有稀缺性价值的目标，沪港通试点带来递增业务贡献的证券股也应关注。 从领域来看，沪港通相场下的受益股主要集中在食品饮料、电力、运输、金融、房地产、汽车、家电等偏蓝芯片领域，在装备制造、军工、医药等行业的稀有品种也有一定的吸引力。 从两地的价差、估值差、稀缺性、股利回报、业绩基本面、市值规模6个维度，考虑政策、领域、主题及股价水平的催化，充分参考领域分析师的推荐意见，从青岛海尔、长江电力、上汽集团、大秦铁路、大秦铁路