“中国资产可能重新定价”

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国际货币基金组织( imf )副总裁朱民近日在接受中国证券新闻记者采访时表示，中国的gdp增长率维持在7%-7.5%左右是可以接受的。 当务之急是在经济“新常态”下不断推进改革，不走回以投资为主导的增长这条“老路”，特别是减少对房地产领域的依赖。 如果希望可持续快速发展，就不要过度采用货币政策和财政政策刺激经济。

另外，尽管目前世界经济正处于恢复过程中，但恢复力并不是很大。 今后一年，世界经济的首要挑战是就业和增长。 值得注意的是，各国有效应对美国退出量化宽松政策至关重要。

生产能力的使用率处于低水平

中国证券报: 8月，中国部分宏观经济数据、cpi、全社会用电量等创下新低。 认为这与国内经济明显缺乏比较有效的诉求有关，不少人对未来gdp增长率表示担忧。 你怎么看待中国经济“新常态”期间的经济增长模式？

朱民:我认为宏观经济数据不好，可能有不同的解释。 比如cpi数据，整体诉求不是特别强，确实可能是影响因素。 但是，中国的cpi受食品价格、能源价格的影响更大。 但是，今年食品价格总体指数和能源指数总体下跌，对我国cpi走势影响较大，特别是大宗产品价格目前跌幅非常大，这是影响我国cpi的重要因素。 因此，目前的物价走势并不完全依赖于国内因素，而很大程度上依赖于国外因素。

回到中国的经济增长模式，我认为中国无法恢复以投资为主导的增长模式。 中国的产能利用率处于非常低的水平，为71%，这也是目前许多中国企业盈利水平偏低的重要原因。 因此，未来中国必须采取新的经济增长模式，以费用为主导，走科技型经济快速发展的道路。

不用担心中国的经济增长，gdp增长率7.5%、7.4%或7.3%不重要，考虑到中国的就业需求、财政收入需求，7%-7.5%左右的增长应该是可以接受的。 的当务之急是经济在“新常态”期间不断推进改革，推动经济结构整体变化，不要回到投资主导增长的“老路”。 特别是房地产投资占中国经济的比重达到20%，涉及约160个领域，是钢铁、铝、电器等领域诉求较高的企业，房地产业的波动直接影响到许多领域和投资。 中国应大力快速发展现代服务业、新能源、环境保护等产业，减少对房地产领域的依赖。

据中国证券报报道，目前是中国经济结构调整的关键时期，经济下行压力不断增大，联邦储备系统理事会货币宽松政策的退出等因素，引发了对中国货币政策放松的期待。 未来中国的货币政策应该如何调整？

朱民:中国的宏观基础比较好，从流动性的角度来说，联邦储备系统理事会量化宽松货币政策的退出，对中国的影响可能比较小，但利率水平变化的影响不可低估。 如果联邦储备系统理事会宽松的货币政策撤出，导致全球利率上升和利率波动，同样会引发中国资产重新定价，引发中国资金转移的变化。 但是，如果希望可持续快速发展，就不要过度采用货币政策和财政政策刺激经济。

美国的出口会影响世界的利率水平

中国证券报:你对世界经济复苏的前景有何看法？

朱民:现在世界经济正处于恢复的过程中，但是恢复力没有那么大。 从上半年的情况看，全球经济增长仍出乎意料地疲软，将经济增长前景从3.7%下调至3.4%。 事实上，目前的经济阻滞处于不同的周期。 发达经济板块仍在努力恢复经济增长，美国经济顺利领先，欧洲、日本尚未完全走出困境。 新兴经济体度过了快速发展周期的顶点。 在过去的18个月中，90%的新兴经济体在减速。

今后一年，世界经济的首要挑战是就业和增长，另外，各国有效应对美国退出量化宽松政策是很重要的。

中国证券报:美国退出量化宽松货币政策会对新兴市场国家产生什么影响？ 你如何看待世界利率水平的变化？

朱民(如果联邦储备系统理事会退出非正规货币政策，金融市场进一步动荡和发生，与增长前景不一致，将可能对世界经济产生相当大的负面影响。

根据最近的估算，新兴市场的利率水平平均下降了460个基点，但其中320个基点源于外部宽松的流动性，国内宏观基础的改善仅占140个基点。 根据这一评估，如果量化宽松货币政策退出，利率水平将从这里反弹到320个基点，这是个大问题。 由于流动性宽松，资产定价错误，定价过低，不能充分反映风险。 另外，由于缓慢的流动性，新兴市场国家的金融市场价格大幅上升，社会融资规模也在上升。

目前，新兴经济体整体企业债务总额达到1.2万亿美元，等于美国垃圾债券总额，这是一个巨大的变化，历史上从未出现过。 另外，新兴经济体的财政状况没有改善，整体负债率维持在40%左右，是因为全球利率水平的变化对财务产生了很大的影响。

由于宽松的货币政策，超过6500亿美元的资金流入新兴经济体，降低利率水平，降低风险价格水平，新兴市场国家的杠杆率、债务发行规模、融资规模等大幅上升。 因为，对于新兴市场国家来说，面临着新的外部环境变化，在如何调整本国宏观政策和整体管理以适应外部环境变化的挑战下，谁活、谁输并不容易。 这并不奇怪。 因为新兴市场国家在定义上是一个不断调整的过程。 资金撤出后，新兴市场国家必须开始紧缩，紧缩有三个重要环节。 第一，联邦储备系统理事会操作框架的透明度和过程是否顺利； 第二，市场结构对联邦储备系统理事会政策的反应和变化第三，新兴市场国家自身的宏观基础能否适应市场和联邦储备系统理事会政策的一些变化。