“A股屡现土豪式定增 41家企业融资超市值150%”

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日前，百润股份( 002568 )计划增加3亿1800万股募资55亿6300万元收购鸡尾酒资产，与大多数上市公司的增发不同，百润股份此次募资约为企业停牌高期间总市值的两倍，构成超大规模的资产重组。

事实上，百润股份并不是远远超过企业市值的上市公司的孤例。 据记者观察，今年公布增发计划的642家公司中，41家企业增发资金额超过了企业增发计划公布前市值的150%。 华东科技、美锦能源、红阳能源等5家企业的募股金额约为企业市值的3倍。

蛇吞式增发

截至9月24日，a股共有642家企业公布了增发计划。 累计融资额为8508.23亿元，相当于当天创业板总市值的39%。

数据显示，大部分企业增发资金数额较低，特别是与资产收购相关的配套现金募集规模较小。 例如，兴源9月初打算收购3亿2000万元的环保资产，但补助现金捐款为2000万元，与企业近50亿元的市值相比微不足道。

此外，华测检测、特锐德、海伦哲等企业补助现金募股规模均不足1亿元，相当于企业增发预案公布前市值的1%。 在上述642家公司中，69.94%的企业计划筹措企业停职期间总市值的30%以下，约27.88%的企业计划筹措企业市值10%以下的资金。

但是，一些企业的融资额巨大，很多都超过了企业的总市值。 增发和资产收购完成后，这部分企业的主营业务、市值、净资产等都会发生较大变化。

例如，百润股7月22日停牌时市值约28.45亿元，企业9月12日宣布以17.47亿股/股的价格增发3.18亿股，筹集55.63亿元资金完全收购上海巴克斯特产业。 如果以市值为收购依据，前述募资金额可以收购2只百润股。

华东科技今年1月将增发105亿元资金，建设总投资额291.5亿元的第8.5代薄膜晶体管液晶显示装置项目。 那时，华东科技市值仅为18.96亿元，此次募资金额约为企业总市值的5.54倍。 增发计划公布后，华东科技市值曾一度飙升至30亿4400万元，不到上述募集金额的30%。

另外，红阳能计划7月以60亿3500万元收购大股东沈煤集团旗下的煤电资产，该资产价格为60亿元。 为配合此次资产收购的完成，红阳能计划另外募集补助资金20.12亿元，用于银行贷款的偿还和流动资金的补充。

以红阳能停止升值前的1月28日收盘价计算，企业当时市值约14亿9800万元，仅为收购的煤电资产价格的25%，甚至不及20亿1200万元的配套现金募捐规模。

高金食品、成飞集成、松辽汽车、步森股份等企业今年公布增发计划时，增发金额也是市值的两倍以上，但金丰投资计划以低于市值30亿元的645.4亿元入股绿地集团100%的股份构成借壳。

据记者观察，像这样以市值数倍增发资金的企业往往是小市值企业，这些企业的股价长期低迷。 数据显示，41家增发资金额度超过企业停牌高时期总市值的企业中，仅*st仪化停牌高时期市值就超过百亿元，st宜纸、天伦置业、西藏珠峰等企业增发计划公布前市值均在10亿元左右，

高级收购成为常态

上述41家增发资金额度超过企业增发计划公布前总市值的企业中，近半数企业收购资产超过30亿元，且溢价收购较多，部分资产溢价率达到22倍。

以百润股份为例，该企业收购的资产上海巴克斯酒业账面净资产为2.46亿元，根据56.65亿元的最终判断值，巴克斯酒业增值率达到2207.21%，百润股份将资产估值高列入特别风险提示。

黄金食品4月决定与4a广告业者集团的印纪媒体进行资产交换，增发53亿6700万元，获得后者的所有权。 值得一提的是，黄金食品的资产帐面价值为3亿7600万元，附加值率仅为71.57%。 另一方面，资产帐面价值为6亿2900万元，判断值达到60亿1200万元，附加值率达到856.45%。

这两家企业增发和收购资产的判断值都远远高于账面上的净资产。 不同的是，巴克斯特行业是百润控股股东刘晓东的企业，所以百润股权收购该资产不会成为借壳行为，高金食品的资产交换会成为借壳。

我们知道，在实务中判断标的资产时，账面净资产往往只作为参照基准，不会对最终的判断值产生实质性的影响。

例如，北京中企业中国资产判断有限责任企业在判断印纪媒体时，会使用收益法进行判断。 即，以该企业未来的现金流为判断依据，加入了剩余资产价值、非经营资产价值等判断。 近年来，金瑞矿业、佐力药业、初航节能等企业溢价收购亏损资产屡遭诟病，但这并不影响其他上市公司以远远高于净资产的价格收购相关资产。

“许多企业的净资产不能代表企业未来的经营状况，特别是新兴产业企业。 这和上市公司市值普遍高于净资产是一个道理。 ”深圳一位从事判断工作的注册会计师告诉记者，目前，a股市值不足100亿元的企业中有不少净资产不足10亿元的企业。

正因为资产判断溢价盛行，上市公司增资额客观水涨船高，今年以来已有41家企业大幅超过企业市值。 但是，上述会计师表示，资产判断不应扭曲。 否则，会引起证券化冲动，便利利润输送，如通过上市公司的高溢价收购大股东资产。