“连续天量成交 “谜一样”的A股巨资从哪里来？”

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11月末以来，随着股价指数的上升，a股创下了一天的成交率新高。 12月9日，a股更是创下超过1.2万亿元的新“天量”。 在成交天量的背后，巨额资金的来源成为“谜”。

大量的购买资金来自个人投资者

记者从第三方数据平台获悉，12月1日至9日8个交易日中，超大型单元和大型单元净卖出资金1800多亿元，同期小型单元净买入资金1500多亿元。

这意味着在这罕见的行情中，各有资金实力的机构可能整体呈现抛售行为，而获得资金接力棒的则是个人投资者。

据统计，12月以来，qfii、rqfii、社会保险基金等各类长期投资机构净收购量相对较少，法人机构以较高的减收率基本呈净卖出状态，基金中私募基金收购较大。

虽然投资基金类机构也以网购为主，但网购资金量远远不及散户。 近期的大量购房资金来自个人投资者，其中以10万元以下的中小投资者居多。

来自证券监督管理委员会的统计也验证了这一评价。 11月24日至12月4日，通常法人机构在二级市场净卖出1252亿元，各类专业机构投资者净买入309亿元，自然人投资者净买入659亿元。

另外，这几年间，“三高”(高发行价、高市盈率、高募股率) ipo和大小非减持产生了许多“新富豪家族”。 一位业内人士估计，受目前股市的“赚钱效应”吸引，不排除这些家族资金大规模回流二级市场的可能性。

“在实体经济不稳定、楼市等其他投资渠道收益率下降的背景下，社会资产正在经历配置再平衡的过程。 》汇丰基金经理丘栋荣说，这个过程导致了a股释放量的上升。

炒股打造“杠杆牛市”

光从数字来解读，散户似乎已经成为本轮行情的主力。 事实上，开户数据确实在一定程度上印证了股东的热情。

来自中国证券登记结算有限企业的最新数据显示，12月1日至5日交易周，沪深两市新增a股账户达到59.75万户。 这是这个重要指标连续8周突破20万户。

在中国股市的新生力量中，“80后”和“90后”占有相当大的比例。 “‘新一代股东’崛起，成为这一行情的重要推动力。 ”。 上海证券监督长姚兴涛说。

比起经历了2007年股价指数暴涨和暴跌的旧股，这个投资者群体的风格更为激进，对市场的风险意识明显弱于前者。

但是，这显然不足以支撑不断更新的“天量”。

“与以往的历次行情不同，本轮行情中成交量的大幅扩大与各种形式的融资密切相关，甚至可以说是‘杠杆牛市’。 ”光大证券首席拆师滕印说。

据沪深证券交易所统计，截至12月8日，沪深两市融资余额达到9080亿元，仅一周就激增576亿元。 按照这个速度，年内融资结余将突破万亿元规模的几成。 这个数字年末为3435亿元，在本轮行情开始前的4月末也刚刚超过4000亿元。

“采用融资杠杆的投资者中个人投资者比较多，其中以投资规模在10万元以上的中户和大户为主。 ”一家证券公司的人说。

事实上，对股市施加“杠杆作用”的方法越来越多。 华泰证券认为，银行理财资金通过与信托产品筹资、与券商“两融”收益互换等方式进入市场，已成为本轮市场上涨的首要推动力。 据业内人士估算，商业银行理财资金池借伞型信托“曲线进入市场”的规模有可能达到1500亿元至2000亿元。

华鑫证券投资总监督仇彦英表示，公募基金，特别是具有杠杆效应的评级基金b的份额发生了大规模网购，其中军工、券商、金融、房地产等投资方向的基金最受欢迎，这类杠杆基金间接吸引了大量资金

另外，随着网上发布平台和网上发布企业的出现，庞大的民间资本以“借钱炒股”的方式持续流入股市，股市的“杠杆”也在一定程度上扩大。

警惕通过“拆杆”来“踩”

今年以来，在经济增长率下降的背景下，央行相继通过定向降准、降息等手段释放大量流动性，试图降低融资价格。 但是，由于银行“舍不得贷款”，宽松的货币政策未能从银行间顺利传递到实体经济。 流动性停留在金融系统上，导致了金融资产价格的大幅上涨。

从华泰证券的观点来看，认为今年以来的股票债务上升，表现出了金融资产与实体经济的背离情况。 缓慢的流动性推动了股市泡沫化的急剧上升。

值得观察的是，随着沪深股市的上涨，逐渐积累的投资风险也开始急剧爆发。 12月9日，沪深股指双双暴跌5.43%和4.15%。 银行和能源两个重要板块出现在占领位置。 而且，在a股成交量分别攀登7000亿元和1万亿元两级台阶时，这两个“巨无霸”板块分别担任过领头羊。

究其原因，中国证券登记结算有限公司8日晚发布的《关于加强公司债券回购风险管理相关措施的通知》显示，未受理新的公司债券回购资格申请等，债市“降杠杆”给股市带来了沉重打击。

华泰证券表示，推动本轮a股上涨的资金具有杠杆作用，因此下跌具有“加速自身循环的效果”。 由于债市调整，股市资金开始撤出，股价大幅下跌。 如果央行不释放流动性来应对，股市很可能会继续受到冲击而调整。 “从这个角度来说，未来央行的态度将决定短期市场调整的幅度。 ”

在牛熊周期整治方面有很多经验的行业人士和股东可能还记得2007年a股从历史高点下跌时的惨烈情况。

对现在的a股来说，加上具备帮助上升和下跌特点的“杠杆”，将使泡沫经济崩溃后的风险倍增。 对此，投资者要做好充分的警惕和心理准备，慎重防止“杠杆率”过程中的“踩踏效应”。